外部因素消退后，线下演艺业务增速复苏
    受2016 年旺季期间天气不佳、G20 峰会在杭州召开等因素影响，我们预计线下演艺业务增长在14%-20%之间。分地区看：1）丽江千古情增长依旧强劲，实地观察、访谈发现其在当地市占率可能已经位列第一，未来存在提高结算票价可能；2）九寨千古情7 月因泥石流影响客流略有拖累，但在收购藏迷景区后，市占率进一步提升。未来随着交通持续改善，客流仍有较大提升空间；3）受益于三亚市过夜游客增速在下半年重回两位数增长，三亚千古情下半年增速亦开始回升；4）杭州本部由于基数较大，叠加2016 年受外部因素影响，预计仅个位数增长。
    六间房乘风扶摇而上，业绩有望超预期
    假设六间房Q4 延续Q3 增速，全年营收增长+67%至12.1 亿，在未考虑和考虑直播行业竞争激烈程度及研发端投入增加的两种情景下，我们估算净利润率在18-20%之间，即最终实现的归母净利润在2.18 亿-2.42 亿之间，好于业绩承诺。
    加快在IP、科技、轻资产输出等多元化领域的布局，六个宋城战略稳步推进。
    公司2016 年加快在IP、科技等领域的布局，发起设立七弦创新娱乐投资基金、领投SPACES，新IP、新技术的注入无疑将进一步提升宋城产品的吸引力，优化宋城的游客结构。同时首单轻资产输出业务、海外项目均已落地，我们预计轻资产业务2016 年可贡献净利润0.52-0.6 亿元。
    维持买入评级。预计公司2017-2018 年EPS 为0.86、1.02 元，对应当前股价PE 为23、20 倍。我们认为目前状况类似2012-2013 年，因创业板整体下行及市场担忧新项目可能不及预期导致公司股价及估值整体下行，但我们认为依托公司在规模、品牌和运营等方面的综合优势，以及在活动策划、宣传推广、市场营销方面的持续创新，异地项目成功的概率较大，因此我们适当给予公司2017 年30 倍PE，维持六个月目标价25.8 元。
    风险提示：宏观经济下行风险；自然灾害事件；异地项目进展不及预期；直播行业监管趋紧。