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>> 申万宏源-*ST金瑞(600390)公司深度研究:注入五矿资本,央企金控平台扬帆起航-170120
上传日期:   2017/1/22 大小:   1323KB
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评级:   买入 作者:   王丛云
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目前,发行股份购买资产已经完成过户,此外,公司发行股份募集配套资金150 亿元,用于对五矿证券、五矿经易期货、五矿信托和外贸租赁增资。
    注入五矿资本后,金瑞科技主业从原有的电池和锰及锰材料拓展到金融业务,成为拥有信托、证券、期货、金融租赁、基金以及商业银行等牌照的综合性金融控股平台。(1)五矿信托:注册资本、净资产排名靠后,但财务指标居前,盈利能力较强,集合信托计划资产占比50%以上,主动管理能力强;(2)五矿证券:规模较小,总资产、净资产规模为行业平均的16%、13%,盈利能力相对弱于行业平均水平,以固收业务为特色业务;(3)五矿经易期货:市场占有率稳步提升;(4)外贸金融租赁:股东背景强大,形成独特的优质客户群体;(5)其他金融板块:银行、基金、保险经纪。五矿资本作为金控控股平台上市后,将打开业务天花板,扩张业务规模,提升盈利能力。
    业务协同和资源整合是未来看点。相对其他上市金控平台,公司手上金融牌照齐全,且拥有集中统一的股权管理模式。未来的关键点在于优化金控平台,实现资本的整合。中国五矿是金属矿产领域第一家和目前唯一的国有资本投资公司试点企业,资产规模超过7000亿元。中国五矿矿业产业链完整,产融结合空间大,借助五矿的平台,存在大量业务协同机会。而此前五矿资本因资本金的限制,很多业务不能承,未来将借力资本市场打破金融企业资本金不足的发展瓶颈,扩张业务规模,提升盈利能力。
    我们采用分部估值法得出每股价值为17.6 元,较最新收盘价仍有30%的上涨空间,首次覆盖给予“买入”评级。采用分部估值法,估计公司总价值为637 亿元,考虑购买资产和募集配套资金发行的股份,公司总股本将达到37.48 亿股,对应每股价值为17 元。考虑2017 年五矿资本并入后的备考盈利预测,预计2016-2018 年的EPS 分别为0.30、0.44、0.52,对应最新收盘价分别为43、29 和25 倍
    
 
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