投资要点：
    重组过会，金控航母整装待发。公司拟以10.15 元/股发行股份收购五矿资本100%股权及其旗下金融资产少数股权，并募集不超过150亿元配套资金，对旗下金融子公司增资。12 月17 日证监会并购重组委无条件通过公司上述重组事项，后续交易完成后，公司将注入证券、信托、租赁、期货等金融资产，金控航母整装待发。
    与其他金控公司相比，显著低估。（1）从金融牌照和业绩贡献看，五矿资本（
    st 金瑞）与中航资本最为类似，收入主要依靠信托、租赁和证券贡献，而中油资本（
    st 济柴）收入主要由银行和财务公司贡献（贡献率分别达到40%和36%），中航资本各金融业务更加均衡；（2）我们认为，随着公司重组完成，五矿资本各金融业务发展将更加均衡，估值有望逐步向中航资本靠拢。考虑重组影响，公司目前股价对应增发后P/B 仅1.87 倍，显著低于中航资本的2.75 倍和中油资本的2.51 倍，具有明显估值优势。
    前三季度主业扭亏，摘星脱帽是大概率事件。受国内电池材料市场需求旺盛，以及公司锂电池三元材料募投项目产能的释放，公司前三季度实现扣非净利润8479 万元，预计全年主业将扭亏为盈，今年年报披露后，公司将大概率“摘星脱帽”，交易流动性有望显著提升。
    重组过会以及摘星脱帽预期有望助推公司估值提升，维持“买入”评级。基于谨慎原则，不考虑公司本次资产重组，预计公司2016-2018年的EPS 分别为0.29 元、0.27 元和0.34 元，对应P/E 分别为57/45/44 倍；在公司资产重组完成的情况下，预计公司2016-2018年EPS 分别为0.55 元、0.72 元和0.99 元，对应P/E 分别为27/21/15 倍。我们认为：（1）配套募资到位后，有望带动公司未来三年业绩30%以上复合增长；（2）分拆估值下，目前公司低估20%，与其他金控公司相比，也具有明显估值优势；（3）重组过会以及摘星脱帽预期有望助推公司估值提升。综上，维持公司“买入”评级。
    风险提示：资产重组进程不达预期；金融业务业绩增长不达预期；金瑞科技主业未能扭亏，摘星脱帽预期落空。