2015 年公司归母净利润为2.95 亿元，根据公告测算，2016 年公司的归母净利润将达到4.72 亿元左右。公司业绩高速增长的主要原因为：（1）2016 年度公司下属子公司乌镇旅游股份有限公司、北京古北水镇旅游有限公司经营情况良好，净利润均有较大增幅；（2）公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司2016 年度获得政府1.91 亿元补贴，补贴金额较2015 年同期7000 万元有较大增幅。
    乌镇提价预期加强，有望增厚明年利润。乌镇门票调价听证会已于2016 年12 月29 日召开，计划将东栅现行100 元/人调整为120 元/人，西栅120 元/人调整为150 元/人，如果此次调价能够顺利通过，将于17 年下半年开始实施，届时正值暑期旺季，将对公司2017 年利润带来较大影响。乌镇现行门票价格开始于2003 年，此次调价大概率能够获得通过。
    成立乌镇管理公司，核心团队利益捆绑，未来有望管理输出。2016年底乌镇旅游与陈向宏的景耀旅游营销咨询公司共同出资设立乌镇管理公司，其中乌镇旅游出资392 万元，持股49%，景耀咨询出资408万元，持股51%。陈向宏是乌镇和古北水镇的总设计师，在他的领导下乌镇和古北水镇成为国内古镇旅游的典范，收入和客流均遥遥领先。
    团队原来仅为现金激励，存在团队人才流失风险，此次利益绑定后管理团队话语权更强，同时与公司形成更稳固的利益捆绑。同时，乌镇管理公司未来有望成为成为公司景区业务的持续投资及轻资产管理输出模式的平台之一。
    古北水镇客流高速增长，新开酒店有望提升冬季客流量。古北水镇景区2016 年仍处于高速成长期，全年客流有望达到250 万人次，相比2015 年的147 万人次同比增长近70%。四季度公司着力开发冬季旅游产品，十一古北之光酒店开业，温泉主题适应冬季出游需求，加大了过夜客流的接待量。
    投资建议：公司乌镇景区处于平稳增长阶段，预计未来三年增速仍将保持，景区周边乌村项目休闲度假属性明显，有望依靠乌镇导流快速度过培育期，成为新的业绩增长点。古北水镇进入高速成长期，未来随着景区建设的不断完善和知名度的提升，将成为公司利润的主要贡献者。公司会展业务保持平稳增长，旅行社业务、彩票业务承压，遨游网在经历过业务整合期后有望继续减亏。公司属于业绩有支撑，发展有亮点的企业，暂不考虑乌镇提价带来的业绩影响。预计公司16-18 年EPS 为0.66、0.82、1.03，对应PE 为32、25、20，给予“增持”评级。