三氯蔗糖2017 年有望量价齐升。公司16 年三氯蔗糖产能500 吨，17 年将新增1500 吨。英国泰莱16 年4 月关停新加坡三氯蔗糖产能，捷康复产但日产量仅2 吨较低，供给仍未有效扩大，三氯蔗糖涨价（16 年初22 万涨至47 万元/吨，吨毛利30 万元）获有效支撑，业绩贡献巨大。
    安赛蜜实际市占率70%以上，已成为全球寡头。德国塞拉尼斯公司指控公司安赛蜜生产环节侵权，该指控有悖客观事实，对公司正常生产和出口没有任何影响。安赛蜜替代品蔗糖、糖精自14 年10 月来涨幅分别超过65%，33%，而其本身涨幅仅10-15%，涨价潜力巨大；公司订单40%为年单（年底签订），目前年单签定情况良好，17 年随新单签订将进一步兑现涨价红利。
    基础化工产品底部回升，景气明显向好。公司基础化工产品包括三聚氰胺、硝酸、硫酸、液氨等产品，四季度价格上涨明显。其中，三聚氰胺Q4 均价为8636 元/吨，环比增长15%；硝酸Q4 均价为1173 元/吨，环比Q3 均价增长27%，目前价格达到1500 元/吨。环保督办摘牌，约束问题已解决，未来受益于环保约束趋紧。公司本次环保督办是尾气回收装置的问题，本来影响不大，此次摘牌符合预期，未来环保约束日趋严厉，对所在行业竞争对手影响较大，公司未来受益于环保趋严带来的产品价格上涨。
    盈利预测和投资评级。公司是全球甜味剂寡头，行业格局与市场地位不断改善，业绩持续超预期，上调盈利预测，维持买入评级。预计16-18 年EPS 为0.99、1.26、1.60 元（上调前0.80、0.91、1.15 元），当前股价对应16-18 年PE 为16X、12X、10X。
    风险提示：1）项目投产及推广不及预期；2）甜味剂行业竞争加剧。