四季度销售表现良好。根据中怡康数据，老板油烟机10 月份零售量同比降低9.3%，零售额同比降低3.5%，11 月零售量同比增长1.2%，零售额同比增长8.4%；老板燃气灶10 月零售量同比降低6.6%，零售额同比增长3.2%；11 月零售量同比降低1.5%，零售额同比增长7.5%。老板电器在“双十一”期间推出搭载了自研的智能系统ROKI 且具有智控操作功能的新品，“双十一”“双十二”活动促销效果良好。在16 年下半年地产政策频出的大背景下，公司收入端保持稳定增长。
    收到政府补贴，增厚公司业绩。2016 年12 月，公司收到政府补助资金 5339.21万元，其中4699.02 万元确认为 2016 年度的营业外收入，其余640.19 万元将逐渐计入后期收益。另外，公司“厨用电器智能制造新模式”项目获批中央财政2016 年工业转型升级（中国制造2025）专项补助，此类补助将逐渐计入后期收益。两项补助预计将增加公司约5000 万元的营业外收入，对公司 2016 年度的业绩产生积极影响。
    嵌入式新品发展迅速，洗碗机快速切入市场。公司专注于高端厨房电器，研发嵌入式微蒸烤产品，提升嵌入式产品的战略地位，目前公司嵌入式产品继续高速增长，增速达70%以上。洗碗机业务仍处于导入期，公司主要在一二线城市高端人群推广洗碗机，目前有两款产品，分别售价一万和七千左右，洗碗机的普及有望带动公司业绩的提升。公司目前电商渠道占比约为30%并保持高速增长，未来整体毛利率仍有提升空间。
    盈利预测及投资建议。长期来看，受益于厨电行业“大行业小公司”的格局，对比冰空洗行业年销量约4000 万台的市场规模，我们认为厨电行业规模仍有增长空间。从公司层面开看，公司嵌入式新品、洗碗机等新业务发力，有望增厚公司业绩。我们预计2016-2018 年公司EPS 分别为1.65 元、2.16 元、2.69 元，分别同比增长45%、31%、25%。目前收盘价对应17 年EPS 的市盈率水平为18倍，估值与PEG 均处于低位。我们给予公司2017 年20 倍PE 估值，对应目标价为43.2 元，维持公司“买入”评级。
    风险提示。房地产市场低迷，原材料价格波动，市场竞争加剧。