根据中怡康的统计数据显示，1-10 月我国油烟机零售量同比增长0.69%，燃气灶和消毒柜零售量同比下降1.48%和5.52%，油烟机、燃气灶和消毒柜零售额同比分别增长8.19%、3.74%、1.07%，主要得益于消费升级带动结构优化与均价提升。而公司作为厨电行业龙头，油烟机业务零售量和零售额同比分别增长2.80%、7.02%，销量增速明显超出行业平均水平，经过渠道下沉，市场占有率进一步提升，零售量市场份额达到17.1%，同比提升0.3 个百分点；油烟机平均零售价4142元/台，单价同比提升4.68%；公司燃气灶零售量和零售额同比分别增长4.6%、9.2%，零售量市场份额达到15.4%，同比提升0.8 个百分点。公司披露2016 年40%-50%的业绩增速基本符合我们预期。
    2016 年公司受益地产滞后效应以及公司线上渠道高速增长。2016 年1-11 月商品房累积销售面积119563 万平方米，增速达25%，作为地产后产业链，厨电销售往往滞后约6 个月左右，根据我们测算，目前地产销售对厨电拉动比例在60%-70%左右，2016 年地产的火爆带动厨电行业景气度向上。公司表现远超行业水平，分渠道看，主要原因在于线上高速增长：公司目前线上业务保持高速增长，增速达50%以上，并且电商渠道毛利率高达70%左右，线上业务占比提升拉高公司整体盈利水平；预计经销商渠道保持15%以上增长，渠道数量与经营效率不断提升。市场担心2016 年10 月地产新政将对公司业绩产生较大不利影响，我们认为尽管地产转折点将带来行业增速放缓，但厨电城镇、农村每百户保有量仅为69 与15 台，本身保有量有提升空间，且厨电市场集中度低，未来经过整合后中小品牌退出市场，公司作为行业龙头品牌与渠道力强，市场份额提升将助力公司穿越地产周期，持续保持高速增长。
    嵌入式产品迎来爆发期，品类拓展提供增长新空间。公司嵌入式产品（微波炉、烤箱等）整体发展较快，增速在70%以上，同时在开发自己的研发团队，完成OEM 到自己生产转型；洗碗机品类在中国接受度逐步提高，随着产品设计进一步完善，预计在一二线市场渗透率将会较快提升；净水器市场空间广阔，公司投资凯芙隆完善净水器布局，前景看好。厨房相关产品多品类布局协同性强，拓展成长空间，未来发展后劲强大。
    盈利预测与投资评级。我们维持2016-2018 年盈利预测1.64 元、2.24 元、3.07 元，对应的动态市盈率分别为23 倍、17 倍和13 倍，公司电商渠道高增长、三四线渠道进一步完善，新品布局增长强劲，维持“买入”投资评级。