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>> 申万宏源-梅花生物(600873)员工持股彰显管理层信息,景气好转公司盈利增长可期!-170110
上传日期:   2017/1/10 大小:   404KB
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评级:   增持 作者:   赵金厚,宫衍海
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计划份额不超过2 亿份,筹集资金上限为2 亿元。其中,公司董事王爱军、何君、梁宇博,监事崔丽芝、杨雪梅出资3500万元,占比17.5%;其他员工出资16500 万元,占比82.5%。持股计划的股票自股东大会审议通过本员工持股计划后的6 个月内购买完成,存续期为36 个月,锁定期为12 个月。通过员工计划,有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,实现公司、股东和员工利益的一致性,有利于调动员工积极性,提高公司竞争力。
    受益于氨基酸价格上涨,玉米价格处于底部,公司盈利上升。梅花生物主营氨基酸及味精的生产和销售,氨基酸业务占公司收入比重的45%-50%,其中赖氨酸产能约36 万吨(全国第二),苏氨酸产能约32 万吨。16 年12 月赖氨酸均价约为13200 元/吨。环比上涨10.46%,同比上涨60.16%;苏氨酸均价约为12090 元/吨,环比上涨13.46%,同比保持稳定。除了产品价格的利好因素外,玉米价格持续低迷,原料成本下降。玉米占公司味精、氨基酸成本的60%, 2016 年二等黄玉米市场价均价约为1800 元/吨,2015 年均价约为2200 元/吨,降价幅度接近20%。加上公司12-13 年开始菌种改良后生产效率稳步提升,预计成本同比下降1000 元。受益于氨基酸价格上涨及玉米价格下跌,公司盈利能力显著提升。此外,东北玉米加工企业享有200 元/吨的政府补贴,公司直接受益。
    饲料行业走出低谷,景气好转促使下游需求趋势性向上。11 月份,根据相关部门重点跟踪的180 家饲料企业统计数据显示,饲料总产量同比增长17%(增速提升4-5 个百分点),环比增长3%。饲料上市公司销量增速更为显著:金新农和禾丰牧业上涨幅度均超过40%。
    由于进入旺季,饲料销量环比也出现15%-35%的增长。同时,生猪养殖17 年盈利仍将处于高位,生猪养殖企业将以量补价获得盈利增长,对饲料消费形成刺激,利好上游氨基酸行业(氨基酸是饲料添加剂),梅花生物受益!投资建议:受益于上游成本低谷与下游需求刺激,梅花生物盈利能力提升,预测2016-2018年公司净利润分别为10.3/12.3/13 亿元,EPS 分别为0.33/0.40/0.42 元(16 年受益于氨基酸价格上涨,上调盈利预测,而考虑小产能复工对赖氨酸价格上涨持续性的影响,谨慎预计17/18 年实现利润12.3/13 亿元,相对之前小幅下调),对应PE 为21/17/16 倍,维持增持评级!  
 
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