我们预计在供需持续紧张的情况下，氨基酸价格有望持续向上。
    ■受益养殖后周期，氨基酸需求增加：养殖业高景气下，种植户补栏积极性增强，而存栏量增加将推动饲料需求的增加。饲料产销量同环比已经出现明显上升，10 月猪饲料（占饲料总量40%）产量同比增加22%，鸡饲料（占饲料总量34%）产量同比增加18%。同样也增加了对氨基酸需求的增加。目前正值氨基酸需求旺季，饲料需求量增加将使得氨基酸供应紧缺的局面更加严重，价格有望继续向上！
    ■豆粕替代需求发力：豆粕和氨基酸有明显的替代关系，4 月以来豆粕价格涨幅达到35%并持续高位，导致氨基酸替代需求有望增加，豆粕年需求6400 万吨，氨基酸国内需求不到100 万吨，替代需求增加带来氨基酸价格上涨。
    ■出口同比快速增加：受人民币贬值等因素影响，今年赖氨酸出口同比快速增加。前三季度国内出口赖氨酸与赖氨酸酯及盐25.26 万吨，同比增加4.98 万吨，增加约25%。
    ■运力受限加剧供需紧张：9 月21 日，国家出台超限运输车辆行驶公路管理规定，严查卡车超重问题，导致整体公路运力下降，运力受限加剧氨基酸供需紧张。目前市场渠道库存整体偏低。
    ■玉米价格补贴提升盈利能力：由于产能持续过剩，玉米价格自14年下半年开始单边下跌，10 月份，最低跌至1787 元/吨，较年初下跌15%左右。随着近期国家开始发放玉米生产者补贴资金（部分地区补贴力度可达200 元/亩）降低生产者成本，使得玉米价格有望继续低位盘整，有利于公司盈利能力提升。根据我们测算近期氨基酸产品与原料玉米之间的价差已经明显扩大，按照目前产品价格测算，赖氨酸与原料玉米之间的价差已扩大到8075 元/吨，较Q3 平均价差扩大3657 元/吨，年化增厚公司7~8 亿净利润。
    ■投资建议：我们继续看好氨基酸及味精景气度持续上行，梅花生物是国内味精与氨基酸龙头企业，公司赖氨酸产能约为33 万吨，苏氨酸产能22 万吨，味精产能70 万吨，每上涨1000 元EPS 增厚分别为0.06、0.04、0.13 元，价格上涨带来盈利弹性较大。按照目前价格测算，目前公司动态净利润已达到约15 亿元，对应动态PE 仅13~14倍。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为0.33、0.48 和0.64 元，维持买入-A 评级，目标价9 元，继续重点推荐！
    ■风险提示：氨基酸价格下降，大豆价格下跌。