为了缓解济青高速公路交通压力，2016 年初济青高速改扩建开工，估算总投资 308 亿元。工程对车流量有一定影响，但随着竣工后车流量提升，将为公司通行费收入提供新的增长动力。并且收费期限将延长 15 年，有利于公司可持续发展。
    高速公路预期涨价，短期提振盈利：相比邻省，山东省高速公路收费标准偏低，或将进行上调。同时，山东省委、省政府决定高速公路通行费由政府定价改为政府指导价。这为公路收费自主定价清除障碍。中性假设下，客货通行费率平均提高 10%，公司净利润将提升 17.6%，通行费率的提升对公司业绩增厚效应明显。
    盘活资产，转型升级提供新动力：山东高速战略转型初见成效。公司依托主业优势，通过委托管理、存量盘活等方式加快地产项目开发和资金回收进度，2016 年前三季度投资收益录得 6.3 亿元，相比 2015 年同期增加 5.6 亿元，贡献了该期 72.8%的净利润增量。同时，公司实施“资本驱动”战略，在金融、新能源等领域的股权投资收益明显，优良的投资也为山东高速进行转型升级指引方向，有助于增加新的利润点。
    引入战略投资者，国企混改实现突破：公司正通过定增引进安邦资产和华融信托两家战略投资者，混改落地可期。本次定增，将缓解资金压力，对公司财务状况带来积极影响。更重要的是，安邦和华融拥有丰富的资本运作经验，将为公司转型升级提供战略指导，有利于加速多元化发展。引入战投作为国改突破口，我们认为公司将继续发力改革，从而进一步提升运营效率。
    投资建议
    山东高速具有低估值，高盈利能力和高股息率的特点，安全性显著。公司主业稳健，伴随资产盘活，引入战略投资者形成国企混改突破，公司股价或将迎来催化，估值实现修复。在不考虑增发摊薄情况下，我们预测公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.70 元、0.75 元、0.72 元，对应 PE 分别为 9.6 倍、9.0 倍、9.3 倍，给予“买入”评级。
    风险
    车流量增长缓慢，提价政策落空，国企改革和定增进度低于预期。