点评:
    城市运营板块整合初见成效，继续盘活存量资产、加快公司战略转型：若本次股权挂牌转让成功，三家标的股权转让款合计为12.98 亿元，转让预计收益为5223 万元；债权本息合计28.39 亿元，转让预计收益9.93 亿元；总收益预计为10.45 亿元，考虑合并层面及税收影响，预计增加公司2016 年度净利润4 亿元，增厚公司业绩约12%。近年来，受宏观经济下行影响，二、三线城市房地产库存偏高，地产投资收益下降，拖累公司地产业务收益。此次公司通过存量盘活方式，以合理价格退出部分房地产项目，保证了投资收益，并及时预防、化解了市场风险，同时可以回笼资金、为公司进一步产业转型升级奠定基础。我们认为公司会进一步加快城市运营、矿产和环保板块整合工作，通过委托管理、存量盘活等方式加快项目开发和资金回收进度，此外积极寻找新的产业升级方向，例如新能源等方向，在保证投资收益的基础上实现公司的可持续发展。
    紧抓“一带一路”战略发展机遇，有望参与集团海外业务布局。伴随国家“一路一带”战略，山东高速集团海外业务已扩张到106 个国家及地区，累计开展350 多个高速公路、铁路、机场等项目，投资额近700 亿元。我们预计作为集团旗下重要的高速公路运营公司，公司有望凭借集团的海外资源，逐步发展海外业务板块，参与到海外高速公路运营中，进一步贡献公司高速公路板块的业绩。
    投资策略：公司高速公路主业收益稳健、现金流充沛，清理整顿现有多元化业务、盘活存量资产、加快公司战略转型及产业升级，同时有望借助集团力量发展海外业务。预计2016-2017 年EPS 为0.72 元、0.76 元，对应PE 为7.3X、6.9X，维持“增持”评级。
    风险提示：海外扩张风险；主业受宏观经济影响大。