“固废+热电”模式持续复制，热电联产规模有望进一步提升公司着力打造“固废+热电”模式，已建立起富阳、衢州、常州、溧阳4 个产能基地，目前供热能力2205t/h，污泥处置能力达6000 吨/日。此次拟收购的常安能源正在建设三炉两机（3×75t/h +2×CB10MW），总投资约4 亿。
    考虑到东港尚有一炉一机在建（150t/h 和18MW），溧阳尚有330t/h 未投产，新港扩建后供热产能将提升215t/h，未来公司供热能力有望超3000t/h。
    外延并购加速同时现有基地将扩产，业绩高成长可期
    外延收购的优质工业园区，公司通过输出技术、管理经验等提升被并购园区的运营效率和盈利能力。现有衢州、常州、溧阳项目扩产仍在推进。
    公司于11 月发布非公开发行预案，拟斥资6 亿元用于收购新港热电30%股权和新港改扩建项目，完成后预计将进一步增厚业绩。
    外延+扩产推动业绩持续高成长，给予“买入”评级
    若不考虑增发，预计公司16-18 年EPS 分别为0.35、0.52、0.59 元/股，对应PE 分别为42、28 和25 倍。考虑到增发预计公司17-18 年EPS 分别为0.53、0.60 元/股，对应PE 分别28、25 倍。董事长换帅后公司资本运作加快（本次非公开发行），同时多个项目将于17 年内投产，推动业绩持续高成长，员工持股和高管增持绑定利益，维持“买入”评级。
    风险提示 热力需求波动导致利润率波动；项目扩产进度低于预期；增发进度低于预期。