清园生态于2015 年10 月起纳入合并报表，今年上半年实现净利润1117 万元，带来较大业绩贡献。
    公司产业结构优化调整，整体毛利率同比提升8.4%
    分业务来看，清洁电能和清洁热能稳定增长，分别实现销售收入3.21亿元和4.67 亿元，同比分别增长39.76%和33.96%，毛利率分别提升7.4 和12.3 个百分点，清园生态并表和江苏热电项目投产带来贡献。公司于报告期内缩减毛利率较低的煤炭销售业务，实现营业收入2.41 亿元，同比下降66.35%。受益于产品结构优化，报告期内公司整体毛利率从去年同期的12.9%提升至21.3%，实现大幅增长。
    本部业绩弹性大，“固废+热电”模式复制可期
    公司目前拥有富阳、衢州、常州、溧阳（筹建中）四大产业基地，收购清园生态后，日处理垃圾能力1000 吨，污泥处置能力达6000 吨。公司本部热价热电联产业务景气最低点，且供热价格远低于其他地区，若气量、热价上调则业绩向上弹性显著。公司减少非环保业务（如煤炭贸易等）比重，集中精力发展环保产业，收购热电项目，通过技术改造成固废处理+热电联产机组，享受补贴电价，提升项目盈利能力，该模式有望加快复制。
    激励到位+董事长换帅，扩张步伐有望提速，维持“买入”评级预计公司16-18 年EPS 分别为0.39、0.47、0.59 元，对应PE 分别为29、24和19 倍。2015 年12 月公司员工持股计划完成，持仓均价11.78 元。高管增持226 万股，持股成本13.32 元。公司董事长换帅，由原副总张杰担任，资本运作有望提速，维持“买入”评级。
    风险提示 蒸汽价格下降，异地扩张步伐低于预期。