空调新周期，超预期表现可期。白电尤其空调行业，不仅国内竞争格局良好，还具备一定的全球领导力。公司多年以来都是空冰洗行业零部件核心供应商，目前已经成长为上游零配领域的龙头，四通阀、电子膨胀阀等产品市占率第一，技术与制造优势显著。据产业在线数据，10 月电子膨胀阀内销同比+41%，11 月空调内销同比大幅提升60%。空调产业链新一轮景气周期强势演进，规模扩大伴随能效标准提升与产品结构升级，作为上游显著受益者，公司16Q4-17Q2 超预期表现值得期待。
    全球布局，产能释放提振海外竞争力。公司目前在中国、美国、墨西哥均有生产基地，北美市场开拓进展顺利。2012 年公司收购亚威科，不仅拓展了产品线（亚威科进行咖啡机及洗碗机零配件生产）还由此切入了欧洲市场。2015年定增筹资拓展的微通道项目在墨西哥已初步投产，预计今年可新增50 万产能。微通道是符合节能要求的热交换器，目前对传统铜管翅片有较好替代效应，未来应用前景良好。公司目前以出口北美市场为主，占据全球31%的份额。随着定增项目产能的逐步释放，公司在这一领域竞争力还将持续增强，未来有望成为业绩的重要支撑。
    高弹性低溢价，配置优势显著。空调景气周期的重启不仅能有效提升规模，随着产品结构优化，以电子膨胀阀为代表的高毛利产品将显著受益，从而使得公司业绩增长具备较强确定性。微通道、亚威科及商用业务发展前景向好，今年上半年已分别贡献净利7808、1943 万，制冷主业与新业务双轮驱动的成长格局有望实现。此外公司与集团共同参与了新能源汽车并购基金的设立，目前集团的新能源汽配及热管理系统已进入了特斯拉供应体系，基于这一业务的注入预期，估值向上提升弹性较大。目前公司估值较2011 年以来均值仅溢价3%，配置优势显著。预计16、17 年EPS 0.49、0.59，当前股价对应22.7x、18.6x PE。维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：空调景气不及预期；新业务增长不及预期。