重组终止不改公司投资价值，资本运作预期仍在：我们在前期报告中指出，公司未来发展仍面临两大问题急需解决：1）股权分散、大股东持股比例优势不明显2）多景区并行开发带来的现金流及盈利压力：公司有较多景区同步开发，资金需求较大；且盈利景区补贴亏损景区的滚动开发模式也为公司盈利带来一定压力，公司通过类似枫彩项目的资本运作解决上述问题仍是大概率事件，且近期公司三度通过大宗交易的方式在年内高位增持公司股份，体现了大股东的经营信心，也进一步提升了市场对于后续资本运作的期待。
    在此之前枫彩项目经历多次波折，市场对于其重组失败已有一定预期，此次终止枫彩项目后，若公司能积极寻求与旅游主业属性更为相近的标的，或将为未来公司发展打开更大的向上空间。
    公司是周边游稀缺标的，小市值+大资源前景广阔：公司作为“小市值+大资源”的代表性公司，现已在全国布局20 多处景区资源，仅有不到40 亿市值，成长空间广阔。值得关注的是，在扩张初期，公司多布局湖北周边二三线景区，交通等基础设施孵化需要时日，培育期较长且容量有一定瓶颈，业绩长期承压；而近年来，公司相继拿下千岛湖、大竹海、雁荡山等一线旅游目的地部分资源，在既有的知名度及成熟旅游氛围带动下，公司新项目培育周期及增厚业绩的节奏有望改善。今年，尽管在地产项目去化推迟、湖北贵州连遭洪水等影响下，公司短期或面临亏损压力；但在梵净山、千岛湖、猴岛等明星项目带动下，公司减亏趋势明确；浪漫天缘、崇阳、克旗部分项目已陆续完工，明年开始有望继续增厚业绩，公司基本面改善的大趋势已较为清晰。
    财务预测与投资建议
    考虑到地产项目不及预期、雨水影响及费用增长等因素，预计16~18 年公司每股净资产6.96/7.23/7.86 元、eps 0.02/0.27/0.63 元，维持公司17 年4.6倍PB，目标价33.26 元，维持公司“买入”评级
    风险提示 地产及培育项目不及预期、交通改善推迟、极端天气等