主要因为：1）煤价上涨向下游传导；2）春耕冬储临近，需求好转；3）供给端由于环保、资金、采购困难等原因导致行业开工率维持五成左右。随着春耕来临，明年一季度尿素供应必将偏紧，预计尿素价格将持续上涨。华鲁恒升具备180 万吨尿素产能，依托煤气化平台，原材料使用相对便宜的动力煤，在动力结构上使用成本更低的蒸汽驱动，生产成本比行业平均水平低100-200 元/吨，率先受益尿素涨价，业绩弹性巨大。
    5 万吨/年煤制乙二醇项目进展顺利，预热50 万吨/年乙二醇项目。公司5 万吨/年煤制乙二醇去年8 月份开始稳定生产，今年5 月份生产质量提升，目前已经达到100%负荷，100%良品。
    由于原油价格上涨，国内乙二醇价格从10 月初5200 元/吨上涨到目前的7600 元/吨，煤制乙二醇成本优势凸显。国内乙二醇严重依赖进口，每年需求大约1300 万吨，其中800 多万吨依赖进口。近年来我国乙二醇消费量不断增加，成为全球主要的消费市场，市场空间广阔。
    公司投资26.7 亿元建设50 万吨/年煤制乙二醇项目，项目建设期2 年，预计2018 年建成投产，未来将产生巨大效益。
    打造煤气化平台，工艺及成本优势明显，2018 年公司业绩有望迎来爆发。公司具备220 万吨/年氨醇生产能力，以煤为源头，到合成氨、甲醇、CO、氢气及下游的有十几种化工产品，每个产品比较优势明显，在同行业亏损的情况下还能保持盈利。随着公司项目建设完工，到2018 年公司将新增100 万吨/年氨醇平台、100 万吨/年尿素产能、50 万吨尿基复合肥产能和50 万吨/年煤制乙二醇产能，业绩有望在2018 年迎来爆发。
    盈利预测与估值。公司依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构，业绩触底回升，乙二醇等项目有望打开公司成长空间。维持盈利预测及增持评级，预计 16-18年 EPS 为0.71、0.82、1.24 元，对应 PE 为18、16、10 倍。
    风险提示: 1 ）环保核查影响公司正常生产； 2）新产品投产不及预期。