三年将净利润率由2%提升至15%。
    收购完成后，KE 公司盈利能力将继续提升，一方面，公司为Abraaj集团的管理团队准备了0.27 亿美元奖励金，另一方面，参考马耳他项目，公司有能力在KE 公司现有团队的管理基础上进一步提升其煤耗、线损等经营效率指标。中巴悠久的友好关系、紧密的贸易关系以及巴基斯坦快速发展的经济、电力市场巨大的空间，虽然巴基斯坦有政策政治、宗教文化冲突以及境外法律等风险，但是中国在巴基斯坦的高投资收益率还是有一定保障，具备相当吸引力的，特别是KE 所在的卡拉奇市80 年代就和公司所在的上海成为友好城市，两城市渊源颇深。
    按照KE 公司2016H1 财年实现1.83 亿美元的良好趋势，我们预计KE 公司2016 财年将实现3.6 亿美元左右的净利润。参考3M libor利率，假设贷款利率在5%左右，我们预计此次收购将增加约0.8 亿美元的财务费用，因此，66.4%股权对应2.7 亿美元净利润，扣除财务费用后约增厚公司业绩12 亿元，基本相当于一个上海电力的利润规模。
    除了 KE 公司本身外，海外EPC 业务是市场忽略的重要增长点。从市场空间来看，巴基斯坦在穆斯林联盟（谢里夫派）执政下，国家政治形势总体稳定，整体实力和对外影响力增强，经济形势延续了向好趋势，但电力短缺成为制约经济增长的主要原因之一，如KE 所在卡拉奇市，电力负荷高峰期间，需求短期6GW 近33%。卡拉奇目前状况相当于上海90 年代的电力状况，有10 倍电力需求空间。按照12 月初公司给兼任巴能源部和国防部部长赫瓦贾?阿西夫的汇报，至2030 年KE 公司将作为投资主体计划平均每年投资7 亿美元用于卡拉奇电力设施。参考土耳其及国内煤电项目，公司作为EPC 工程承包商每年的利润可达1.4-2.1 亿美元（10-15 亿元），又是一个上海电力的利润规模。
    扣除财务费用后，KE 公司海外现金收购增厚一倍业绩，今年10 倍给予充足安全边际。明年增发收购集团江苏公司增厚3 亿利润，集团在持股60%的情况下仍参与增发，看好公司长期发展。一带一路步入丰收期、集团加速混改值得期待，不考虑收购和增发摊薄的情况下，我们预计2016 至2018 年公司分别实现每股收益0.77、0.93、1.15 元，对应12 月16 日12.65 的收盘价，PE 分别为17X、14X、11X，维持“推荐”评级。