2．我们的分析与判断
    （一）发电量下滑致煤炭需求低迷，煤价低位利好煤电
    2015 年上半年价格在520-410 元/吨，年初以来动力煤虽然期货增长30%、现货10%，但是回调后现在不到400 元/吨。统计局披露的火电发电量数据，1-4 月和4 月均下滑意味着煤炭需求或持续低迷，煤炭价格难以向上。根据公司2015 年年报，燃料成本占煤电总成本的62%。公司一季度毛利率27.7%，同比环比分别提升2.7和2.8 个百分比，或可在今年上半年持续。
    （二）项目不断投产提高整体利用小时数
    公司电力资产集中在上海、江苏、安徽、浙江等电力负荷中心，利用小时数有保障，且新投产的火电、新能源项目将提高整体利用小时数。
    （三）改革下，强者恒强
    电力行业正在进行复杂的体制改革和市场化改革，面临的环境是复杂的，整体资产在未来2 年或面临价格的重估，强者恒强。
    3．投资建议
    上海电力地处负荷中心、积极拓展新能源、坚持一带一路，是国际化综合能源供应商。我们预计2016-2017 年公司每股收益分别为0.77 元和0.93 元，维持“推荐”评级。