从发明豆浆机起家到现在小家电行业翘楚,公司一直以创新为驱动力。展望2017,在地产调控的大背景下,我们判断小家电行业会穿越周期，2017PE-16, EPS 15%预期增速的九阳股份是当前的配置首选。  
    行业背景:在地产调控背景下，小家电可穿越周期。据招商地产组判断， 2017年是调整年，地产销量同比下滑概率较大。回溯各家电子行业与地产景气的关系，我们发现小家电行业估值不受地产销量下滑的影响，九阳的估值具有安全边际。再者,国内小家电户均保有量仅为5-7台,与发达国家20+台仍有较大差距,叠加消费升级的大趋势,拥有强品牌和完善渠道的九阳会持续受益。  
    投资思考:创新是小家电行业的源动力，九阳是创新领域的佼佼者。在新一轮消费升级过程中，创新成就了小家电的升级；以电饭煲为例，IH技术的发明使产品的均价200元提升到了近500元。九阳以发明和生产豆浆机起家，目前已成为国内厨房小家电行业的引领者；电饭煲从零做到15%市场份额，许多新品类如料理机和榨汁机等国内市占率第一，足以证明其产品创新力的卓越。另外，300+经销商和4万多家的终端网点的渠道布局，加上1+豆+X的专卖店模式，使公司在未来新品推广中抢得先机。  
    近况跟踪:收入结构持续优化，定增助力再次启航。豆浆机一直是九阳的标签，稳定的收入和市场份额是公司拓展其他品类的前提。随着公司全面向"品质生活小家电"的战略转型，收入结构也随之优化，电饭煲收入占比已超过10%。今年公司定增募集资金用于"铁斧"饭煲产品的扩建和技术提升，目前已通过证监会审核，预期明年1季度可以完成。  
    投资建议:小家电PEG>1是常态，九阳股份当前估值具有安全边际。小家电行业的空间和想象力较大，所以估值水平要大于其行业增速。目前九阳股份16pe-19，17pe-17，明年定增完成后，产品力和渠道力会得到加强，业绩保持2位数增长无忧。我们维持"强烈推荐-A"评级  
    风险提示：A股系统性风险、小家电销售不及预期。