我们看好公司的逻辑主要有：1、今年以来白酒行业分化复苏，高端酒及二三线名酒进入复苏周期，价格带上移，集中度向名酒集中，行业环境对公司有利；2、公司通过非公开发行绑定管理层和核心经销商利益，我们看好公司中长期经营效率提升和管理改善；3、公司提价挺价策略成功，通过15 年8 月，16 年3 月、8 月三次提价使出厂价从609元提升到目前的739 元，一批价从520 元提升到700 元，渠道基本实现顺价，提价为利润增长提供保障；4、估值有明显优势，公司目前股价对应16-17 年PE 分别为18.5x、16.7x，白酒中估值最低，且分红率在50%以上，估值存在修复空间。
    定增绑定管理层及核心经销商利益。公司去年公布定增方案，发行价格22.54 元/股，发行不超过8225.24 万股，募集资金总额18.54 亿，主要用于信息化建设项目、营销中心建设项目、服务型电子商务平台项目。发行对象为国泰君安资产管理计划（五粮液一期员工持股计划，该计划覆盖唐桥、刘中国等董监高共11 人，占计划总额8.53%，其他员工认购剩余部分）、君享五粮液1 号（包括北京朝批商贸、银基集团等38 个优秀经销商和投资者），以及泰康资管、华安基金、凯联艾瑞。公司通过定向增发绑定了管理层、员工和核心经销商利益，我们看好公司中长期经营效率提升和管理改善。
    预计公司明年延续控量挺价策略。上周媒体报道公司明年合同量减少25%，我们了解到，经销商在陆续跟公司签合同，减量25%，按照出厂价739 元/瓶执行，计划外价格769 元/瓶。
    我们推测从12 月开始打17 年的款，预计在1 月份春节之前会将全年40%的打款执行完毕。
    目前尚没有确切消息说明17 年返利及补贴事宜，我们推测1218 大会可能进行说明。预计明年五粮液的核心目标是坚挺价格。到17 年年底，会根据经销商的表现给予不同程度的奖金。
    目前市场一批价格已上涨至709 左右，预计春节前将会涨至739 元/瓶。此次，五粮液以销量来换取渠道价格良性，赢得经销商的信心，对于长远发展是有利的。未来需要重点关注价格传导到市场后，市场的接受程度。
    股价表现的催化剂：一批价上涨，定增获批核心假设的风险：经济下行影响高端酒需求