本次非公开发行股票数量不超过8225万股，募集资金总额不超过18.54 亿元，发行价格22.54 元/股，锁定期3 年。其中，员工合计认购金额不超过5.13 亿元，五粮液部分优秀经销商以自筹资金认购不超过4.20 亿元。募集资金将投入到信息化建设、营销中心建设和服务型电子商务平台项目。
    预收账款显著增加，实际销售情况超预期。五粮液单三季度实现营业收入44.44亿元，同比增长13.49%；前三季度营业收入177.00 亿元，同比增长16.97%。
    单三季度归母净利润12.15 亿元，同比下降6.97%；前三季度归母净利润51.01亿元，同比增长10.83%。公司前三季度毛利率70.13%，同比增加0.90pct。单三季度毛利率70.50%，同比增加3.19pct。公司三季报实现预收款项67.23 亿元，环比增长52%，剔除预收款项影响后第三季度实现营业收入67.50 亿元，同比增长70.89%。
    整体费用率稳定，现金流情况良好。公司单三季度整体费用率25.57%，同比增加10.63pct。其中，销售费用率19.06%，增加10.20pct，主要系应对市场变化加大市场投入所致；管理费用率11.41%，增加0.27pct；财务费用率-4.90%，增加0.16pct。公司前三季度整体费用率23.15%，增长2.76pct；销售费用率17.19%，增加2.67pct；管理费用率9.12%，减少0.42pct；财务费用率-3.16%，增加0.51pct。
    前三季度经营现金流量净额105.62 亿元，同比增长84.99%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金及酒类产品经销商预付款增加所致。
    全年营收目标已完成，茅台批价上涨释放更多空间。从三季报情况看，考虑预收账款情况后，五粮液全年的营收目标已经完成。继3 月、9 月提价后，公司继续坚持控量稳价的策略，随着近期多地茅台一批价上涨至1050 元左右，也为五粮液稳住一批价格（739 元左右）释放了更多空间。另外，五粮液腰部产品也持续发力，16 年系列酒公司销售额和销量同比增25%和17%。
    两项重磅通知确保提价成功。12 月初，五粮液发布了两项重磅通知，对2017 年经销商合同量进行了调整，较16 年实际开票量减少25%，对应4000 吨左右；同时宣布要求经销商不得以739 元/瓶以下价格出货。此举极大的支持了五粮液16 年来两次的提价行为，同时最大化考虑到了经销商的利益。双十二期间，各大电商五粮液零售价基本稳定在829 元/瓶。五粮液2016 年两次提价后，普通五粮液全年实际发货价我们预计在660 元左右，17 年实际单价同比增长13%。但如果真实销量实际好于预期，公司17 年的实际销量还会增加。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS1.80/2.08/2.36 元，平均可比公司估值20 倍PE，给予公司2017 年20 倍PE，维持目标价41.60 元， “买入”评级。
    主要不确定因素。动销情况弱于预期，渠道价格倒挂，行业竞争加剧。