（2）发行对象中泰康资管、华安基金和凯联艾瑞分别缩减认购金额（泰康由7.94 亿缩减至5.22 亿元，华安由3.50 亿缩减至2.00 亿元，凯联艾瑞由2.57 亿缩减至1.99 亿元），国泰君安资管计划和君享五粮液1 号认购金额不变。（3）募集资金投向中，营销中心建设拟投入募集资金由9.88 亿元下调至5.08 亿元，缩减4.8 亿元，其余两个募投项目金额不变。
    调整影响：不缩减员工和经销商持股金额，不影响增发进度，调整系政策引导。首先，本次分公开发行规模缩减仅缩小了机构的认购金额，并未减少员工和经销商的持股。国君资管计划由公司第1 期员工持股计划出资，即员工持股金额维持不超过5.1 亿元，其中董监高11 人，认购不超过4380 万元，占本次员工持股计划总金额的8.53%；君享五粮液1 号由公司部分优秀经销商以自筹资金不超过4.2 亿元认购。因此此次增发缩减并不会削减员工和经销商的利益。
    其次，调整公司本次非公开发行股票方案事宜已经得到公司股东大会授权，无需另行提交公司股东大会审议，且不影响证监会审批流程和进度，仍有望于年底过会。第三，本次募投项目金额调整系符合国家整体房地产调控和募集资金投向的指导要求，属正常调整范畴。
    业绩展望：出厂价739 为历史高位，2016 年普五综合成本644 元，明年仅普五提价即锁定10%收入增长。8 月30 日五粮液上调普五出厂价60 元到739 元/瓶，创历史最高出厂价，9月15 日前执行679 元/瓶老价格体系，多数经销商在该截止日前完成全年任务。此前，3 月末普五由659 元提价至679 元，经销商提前打款约70%任务量锁定低价，加之Q1 每瓶返利30元，实际上2016 年70%普五成本629 元，30%普五成本679 元，综合普五成本644 元，2017年假设普五不提价维持739 元/瓶，相较于644 元上涨15%，以普五占比70%计，带来收入10%的向上收入弹性。
    产品趋势：普五停货挺价初见效；系列酒稳步推进空间大。根据草根调研，普五自11 月初开始停货后批价上行至700 元，目前尚有部分679 元/瓶的普五未发货，库存已降至1 个月，预计下周有望恢复普五供货。由于五粮液一批价倒挂已久，经销商销售动力不足，但今年年初以来经销商裸价基本不亏损，故销售意愿提升，至于明年739 元出厂价下，预计公司将在年末给出适当返利政策，以拉动经销商打款积极性。系列酒方面，公司提出打造 1 个过20 亿的品牌、2 个过10 亿的品牌、5 个过5 亿的品牌、10 个过1 亿的品牌、20 个过5000 万的品牌；通过重点培养以上三十多个品牌，实现销售100 亿的既定目标。
    风险提示。白酒行业调整深化；提价市场接受不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。受益普五提价明年高确定性双位数增长，且待国改定增过会后有望释放潜力，并有望保持高分红，维持公司2016-2018 年EPS 预测1.91/2.22/2.55元，维持“买入”评级。