五粮液国改定增过会顺利绑定员工和经销商利益，有望改善公司经营激发活力。公司在定增公告中并无明文规定“七折限定”条款，结合市场其他定增情况，预计该限制对公司不存在实际压制。
    根据定增过会后批文进度，预计公司将于农历年前获得批文完成发行。
    产品结构调整，普五减量挺价，有望改善经销商盈利。根据微酒的消息，2017 年五粮液公司将对普五产品在2016 年基础上实行减量25%的市场投放，并确定了“渠道优质投放，增量溢价，违规减量”的总体原则和要求；计划外每瓶按出厂价769 元/瓶执行（提价30 元）。
    此外，从2016 年12 月8 日起开始实行“渠道优质投放”策略，根据省会城市、一般城市、KA 供应商、旗舰店、标准店等不同渠道确定一个基础配额，并根据淡旺季节变化调控发货量，执行违规减量。根据公司反馈，五粮液高端酒总量并不受影响，减量25%系普五的调整；同时，五粮液1618、交杯酒、低度产品等均有增量可能，整体而言总量无减，且1818、交杯酒等产品出厂价高于普五，属产品结构升级和优化。2016 年经销商全年普五平均拿货成本为644 元，一批价680 元以上，2016 年经销商盈利大幅改善；目前出厂价739 元，一批价700 元，减量有助于改变供需预期，提升批发价和终端价，改善经销商盈利。此外，减量后计划外769 元/瓶及渠道优质投放计划使得渠道和区域管控更加精细。
    春节备货始，通胀预期起，国改催化到，白酒行情来。春节作为白酒最重要的销售旺季，占全年销量的30%以上，由于2017 年春节早，12 月开始白酒进入春节备货阶段，目前茅台有序放量控制节奏，批价在1030 元以上，五粮液宣布普五减量25%后批价有望稳步上行，市场最可跟踪的量价指标齐向好，板块春节基本面高景气。第二，目前市场通胀预期再起，且17Q1 可能为明年通胀高点，白酒在通胀周期内历来涨价多，出于抗通胀考虑渠道可能增加囤货，以锁定较低成本并看好后期价格，开瓶率下降或将拉升发货，且目前库存低，补库存空间大，且高端酒的投资属性回归。第三，五粮液国改定增过会和1218 大会也有望成为板块催化剂，尤其国改预期标的料将受益。
    风险提示。白酒行业调整深化；提价市场接受不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。受益普五提价明年确定性双位数增长，且国改定增过会股价压制因素解除，有望释放潜力并保持高分红，维持公司2016-2018 年EPS 预测1.91/2.22/2.55 元，维持“买入”评级；并关注白酒板块国改预期标的山西汾酒等。