基金首期规模200亿元，其中中央财政出资60亿元。中集海工成为该国家级基金投资的首家海洋工程装备企业。对此我们点评如下：评论：
    海洋工程是《中国制造2025》十大重点发展产业之一，周期低谷不改长期发展逻辑。加快推进海工装备和高技术船舶发展是2025规划中的发展战略之一。其中，海洋资源勘探、开采、储存、加工等装备是发展核心。由于受到油价低迷影响，海工行业从2014年开始进入寒冬期，钻井平台利用率从高峰时期的超过90%下滑至目前的70%，海工订单数量快速萎缩。海工行业景气反转依赖于油价复苏，随着油价筑底反弹，行业有望迎来改善。
    获得国家级基金投资背书，中集海工巩固龙头地位，行业寒冬后剩者为王。中集海工主要生产深水半潜式钻井平台和自升式钻井平台，是国内最大的半潜式平台制造商。目前在手订单约40亿美元，半潜式平台订单全球市占率25%。中国先进制造产业投资基金以中央财政资金为引导，并吸引社会资本投资，旨在推动战略性行业的发展升级。中集海工成为首家获得该国家级基金投资的海工装备企业，体现其在国家海工发展战略中的核心地位。中国先进制造产业投资基金持股期限7-8年，其投资有助于改善公司海工业务的资金状况。此外，中集海工也在尝试通过引入外部投资者等形式来应对行业寒冬。
    集装箱业务量价齐升跨越盈亏平衡，有望迎来业绩反转。集装箱行业持续低迷景气在2016Q4迎来景气恢复，受益于韩进破产和水性漆推行两个催化事件，集装箱箱价已从8月的1400美元上涨至目前的1600美元，明年一季度有望上涨至1800美元以上。同时，销售量也从上半年的4万TEU/月提升至目前的10万TEU/月，已超过盈亏平衡点6-7万TEU/月。我们测算，2016年集装箱业务有望盈亏平衡，2017年业务利润有望达到10亿元。
    公司地块重估将实现百亿级重估价值，深圳前海和上海宝山地块有望率先取得突破。公司目前有约300万平米的土地有待盘活，位于一线城市的地块主要有深圳前海、深圳太子湾、深圳坪山、上海宝山。深圳前海地块面积约50万平米，市场估值约300亿元。参考2016年6月招商局集团与深圳前海管理局的框架协议，我们预计公司有望获得40%左右的面积，估测价值大约120亿元。而公司拿地价格仅2亿元，存在巨大的重估价值空间。此外，上海宝山30万平米的土地处理方案也有望取得进展。
    风险因素。海工业务持续恶化的风险；地块重估时间点推迟的风险。
    投资建议。中集海工获得先进制造产业投资基金的增资有望消除市场对于公司海工业务前景的担忧。此外，受益于油价复苏和资金注入，中集海工业务计提资产减值损失的可能性已经很小。维持公司2016/2017/2018年净利润分别为1.85/20.29/26.17亿元的预测，对应EPS为0.06/0.68/0.88元，对应15.51收盘价PE估值为249/23/18倍。我们认为，公司集装箱等传统主业根基扎实，行业景气恢复后有望实现高弹性业绩反弹，核心地块价值重估将提振财务报表，同时海工业务获得国家级基金投资后有望消除市场担忧。综合考虑，建议给予公司2017年30倍PE，对应目标价20.44元，维持"买入"评级。