此外，公司深圳前海和上海宝山地块的处理方案已进展到最后阶段，方案落地后将为公司带来百亿级的资产重估价值。对此我们点评如下：评论：
    集装箱行业低迷景气不可持续，韩进破产和水性漆推行催化行业景气改善，公司集装箱业务有望迎来业绩反转。集装箱行业2016 年1-10 月处于持续低迷状态，公司上半年干货箱销售仅24 万TEU，全市场规模约50 万TEU。按照目前3000 万TEU 存量，3-5%更新速度计算，正常情况下仅更新需求就达到100 万TEU/年以上，目前已持续近一年的低迷景气不可持续。催化行业景气恢复的事件包括，（1）韩国最大航运公司韩进破产后市场出现60 万箱缺口，（2）2017 年二季度将推行水性漆，箱价将提升100-200 美元，客户有提前买箱的需求。行业景气恢复内生动力叠加催化事件，箱价已从8月的1400 美元上涨至目前1600美元，明年一季度有望上涨至1800 美元。同时，销售量也从上半年的4 万TEU/月提升至目前的10 万TEU/美元，已超过盈亏平衡点6-7 万TEU/月，集装箱业务业绩有望迎来翻转。
    我们测算，2016 年公司集装箱业务有望实现基本盈亏平衡，2017 年业务利润有望达到10亿元。
    公司地块重估将实现百亿级重估价值，深圳前海和上海宝山地块有望率先取得突破。公司目前有约300 万平米的土地有待盘活，位于一线城市的地块主要有深圳前海、深圳太子湾、深圳坪山、上海宝山。深圳前海地块面积约50 万平米，楼面面积约150 万平米，按照2 万/平米的楼面价计算，价值达到300 亿元。参考2016 年6 月招商局集团与深圳前海管理局的框架协议，我们预计公司有望获得40%左右的楼面面积，价值可望达到120 亿元。而公司拿地的成本仅2 亿元，存在巨大的重估价值空间。此外，上海宝山53 万平米建筑面积处理方案也在推进当中。
    公司股价已反应悲观预期，关注边际改善机会。受到公司今年集装箱业务低迷、海工业务停滞、中集安瑞科收购南通太平洋失败等因素的影响，股价已经反应大部分悲观预期。目前各业务线发展平稳，关注业务边际改善的机会。（1）道路运输车辆业务发展稳定，有望实现两位数增长；（2）中集安瑞科收购失败不影响原先主业，公司仍在积极参与南通太平洋的破产重组；（3）物流、空港、金融业务稳步增长；（4）海工业务静待油价上涨。
    风险因素：主营业务持续恶化的风险；地块重估时间点推迟的风险。
    投资建议：我们判断公司集装箱业务受益于行业景气恢复有望实现业绩翻转，同时前海等核心地块有望为公司带来巨大的重估价值。公司其他业务处于稳步发展阶段，边际改善机会值得密切关注。预计公司2016/2017/2018 年净利润分别为1.85/20.29/26.17 亿元，对应EPS 为0.06/0.68/0.88 元，对应14.96 收盘价PE 估值为241/22/17 倍。我们认为，公司集装箱等传统主业业务根基扎实，行业景气恢复后有望实现高弹性业绩反弹，同时核心地块价值重估将明显提振公司财务报表。建议给予公司2017 年30 倍PE，对应目标价20.44 元，首次覆盖给予“买入”评级。