我们认为戍普所生产的电子浆料国瓷生产的MLCC 陶瓷粉具有协同性，与子公司泓源光电所生产的光伏用导电浆料在工艺上具有一定相通性，但应用领域完全不同，借此国瓷的业务边界得到进一步扩张。而戍普电子在内外部电极浆料上也形成了相关的核心技术，并在光敏材料、片式电阻浆料等高难度领域取得了突破性进展，其下游客户与国瓷有一定重叠，借助国瓷的渠道和客户开拓经验，戍普也有望打开新的市场空间，未来收入利润增长可期。
    电子浆料市场容量大、外企垄断，国内电子浆料企业有望受益于集成电路及电子元器件的国产化。戍普电子科技所生产的片式电子元器件用电子浆料属于厚膜浆料中的高端品种，具有技术含量高、产品附加值高、进入壁垒高等特点，在电容、电阻、电感、微波器件、传感器件、印刷电路、触摸屏等领域拥有广泛的应用，目前仅考虑BME MLCC 电容、MLCI 电感和电阻三大电子器件，其所需的电子浆料市场产值就已超过75 亿元。此外，目前我国电子浆料市场长期被国外巨头如美国的杜邦、ESL、FERRO 和日本的昭荣、住友、田中等垄断，而集成电路中对电容、电感、电阻的需求量极大，随着集成电路及各类电子元器件的国产化率不断提高，上游电子浆料的国产化也将迎来巨大空间，建议投资者关注！财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年每股收益（不考虑泓源光电、王子制陶并表）分别为0.43、0.61、0.76 元，参考可比公司经调整后的平均估值，国瓷材料17 年合理估值水平为73 倍市盈率，对应目标价为45 元，维持买入评级。
    风险提示
    国瓷材料作为新材料平台各项业务整合不及预期。
    电子浆料产品下游客户开拓不及预期。