即使过去5 年行业景气熊市，宝钢依然表现突出，持续稳定盈利、高分红。2015 年在全国钢铁企业大面积亏损且利润总额亏损达645 亿的情况下，宝钢实现7 亿净利润，盈利能力全国领先，分红部分合计占归属母公司股东净利润的97.55％。
    2016 年预计全年净利润85 亿元左右，对应PE 仅12-13 倍，略高于银行、建筑、上汽等，但低于其他大多数蓝筹。公司现金流稳健，前三季度每股经营活动现金流为0.57 元。2000 年上市以来累计分红16 次，累计分红率高达42.1%，上市以来累计分红率42.1%，高于绝大多数蓝筹股。预计2016 年有望分红35-40 亿元，分红收益率3.5-3.8%，具备较高吸引力。
    行业中期向上，公司弹性回升。
    我们分析过去20 年数据，钢铁行业ROE、吨钢毛利等核心指标与产能利用率走势较为一致。基于去产能与需求改善，我们预测2016-18 年钢铁产能利用率分别回升3.5、2.5、1.0 个百分点，对应产能利用率从2015 年的76%左右回升至83%左右。对应龙头宝钢盈利能力有望进一步恢复。
    从公司自身角度看，前景明朗：1）下游汽车行业稳健增长；2）湛江项目扭亏为盈；3）宝武合并后高毛利产品硅钢、汽车板、家电板、镀锡板等市占率大幅提升，盈利能力大幅增强。
    估值有望得到进一步修复。公司目前PB 仅为0.87 倍，按照经验数据，稳定10%以上的ROE，合理PB 至少1.2 倍更高。而从PE 角度讲，明年11 倍也具备较高的提升空间。在当前蓝筹领涨市场风格下， 宝钢估值修复的概率较大。
    投资建议&盈利预测
    基于行业中期持续向好，我们调高公司盈利预测。预计公司16-18 年实现净利润85.31 亿元、102.94 亿元、123.63 亿元，同比增速分别为795.60%20.66%、20.10%；实现EPS 为0.52 元、0.63 元、0.75 元，对应PE 分别13 倍、11 倍、9 倍。维持“买入”评级。