收购韩国UP后，公司将顺利进入前驱体材料这一高盈利市场，并借助存储器国产化东风，深入挖掘国内市场。公司定增收购华飞切入半导体封装材料。未来电子材料、复合材料将成为公司新的盈利增长点。
    主要观点
    1. 收购前驱体材料公司UP Chemical，进军电子化学品关键材料
    通过收购韩国UP96.28%股份，公司将进入半导体前驱体领域。2015年前驱体全球市场空间约8亿美元，随着3D NAND Flash先进工艺的持续开发和推广，前驱体行业在未来三年预计能保持两位数的增长。
    UP Chemical 前驱体材料涵盖24种化学元素，在 Hi-K等产品占据全球领先地位，盈利能力强，2015年UP Chemical公司实现销售收入3.59亿人民币元，净利润1.03亿人民币元，净利润率高达28.69%。
    UP Chemical公司的主要客户包括SK 海力士及三星电子。目前前驱体材料被欧美日韩企业垄断，国内企业基本处于空白阶段。收购UP后，公司将顺利进入前驱体材料这一高盈利市场，并借助存储器国产化东风，深入挖掘国内市场。
    2. 收购华飞，切入半导体封装材料领域
    2016年公司推出定增，收购华飞100%股份，目前项目正在有序推进。华飞电子是国内领先的硅微粉供应商，产能4600吨，明年1季度预计产能将达到1万吨。
    球形硅微粉市场空间约30亿人民币元，约10万吨。95%的硅微粉被日本企业垄断，华飞作为国内少有的能量产化的硅微粉生产厂家，客户包括世界级大型塑封料生产企业。随着下游IC制造国产化比例提升，华飞作为硅微粉国内龙头企业，将保持持续发展。
    3. 主业阻燃剂稳健，LNG保温板材料成新增长点公司是国内阻燃剂的龙头企业，产能9.3万吨，其中聚氨酯类6.8万吨，工程塑料类2.5万吨。预计阻燃剂业务将维持稳定。公司LNG保温板业务顺利推进，目前在客户认证中，明年会陆续放量，形成新的增长点。
    4.投资建议：
    公司借助并购基金，预计还将在半导体材料领域持续收购，成为国内电子化学品的龙头公司。不考虑并表，预计16-18年公司EPS0.21、0.30、0.36元，对应PE119X、83X、69X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：产品价格下跌风险，项目进展不及预期。