中优医药主打产品洗手液“洁芙柔”和消毒剂“安尔碘”在医院知名度高。中优医药2015 年收入2.8 亿，净利5098 万；2016 年1-4月收入1 亿，净利2329 万，净利率超过鱼跃医疗整体净利率水平，显示中优医药的产品具有较强的盈利能力。收购标的承诺2017-2019 年净利9200万，1.12 亿，1.42 亿。收购整体估值14 亿，对应2017 年PE 约15 倍。按照收购协议约定，若达不到承诺利润的80%将进行补偿，即2017 年标的公司净利至少7360 万，对应PE 19 倍。综合考虑中优医药在消毒领域的标杆地位以及产品的盈利能力，收购价格比较合理。
    收购强化鱼跃临床业务，战略协同作用突出。收购完成将不仅明显增厚鱼跃的利润，而且将与鱼跃现有临床业务产生协同作用，在纵向上与鱼跃上械集团的手术器械板块结合，以向医院提供手术器械及消毒服务为切入点，拓展医院供应外包业务，横向上中优医药现有产品在食品清洗消毒、家庭护理消毒领域潜力巨大，可借助鱼跃强大的OTC 力量进一步做大。
    平台型器械企业日益完善。通过收购上械集团、中优医药，鱼跃在临床板块和美好生活板块的产品线逐渐丰富，公司正着力打造鱼跃健康、医疗和美好生活三大板块，平台型器械企业日益完善。公司账上现金充沛，资产负债率不到15%，有力支撑公司外延并购。我们认为鱼跃管理层执行力强，并购战略明确，所收企业整合效果明显，未来公司在外延方面的布局依然值得期待。
    维持强推：“内生增长+外延并购”使鱼跃业绩提速明显，并购执行力强，平台型企业竞争优势明显，长线看好，暂不考虑中优医药并表，预测16-17 年净利增38%,29%，维持强推。风险提示：新品推广低于预期，并购整合风险。