基层渠道逐步放量，核心产品高增长可期。公司具有很强的学术推广能力，通过金字塔型的学术推广网络：络病学理论纲领+循证医学证据+广泛营销渠道推动业绩快速成长。从2012 年开始，公司重点开拓基层市场，借助学术推广迅速布局，目前已拥有2000 多人的销售团队且仍处于快速扩张中，基层渠道将推动心脑血管产品快速放量，参照竞争品种，通心络和参松养心胶囊的销售额均有望翻番突破20 亿元。随着公司加大与九州通等大型连锁药店合作，OTC 渠道放量十分明显，如顺利在美国获批上市，将迎来新一轮高速增长。降糖药和抗肿瘤药将复制心脑血管药物成功经验，通过强大的学术推广能力和广泛的营销渠道迅速放量。
    原研药专利药到期带来仿制药市场扩容， 制剂出口前景广阔。预计全球2016-2018 年期间将有销售额约1000 亿美元的原研药专利到期，带来全球仿制药市场高速扩容。2015 年全球仿制药市场规模达到2933 亿美元， 2019 年有望突破4000 亿美元，年均复合增速达到8.7%，远超5%的全球药品市场复合增速。原研药主要在欧美市场销售，专利到期将吸引众多仿制药企业抢夺市场。
    公司从2009 年开始启动制剂国际化战略：1）产品众多：已向美国提交了5 个ANDA 产品的注册申请，还有更多ANDA 陆续申报；2）渠道广泛：预计2017将获得在美国全部50 个州销售药品的资格；3）产能扩张：募投项目的年产200亿片/粒国际车间投产后将实现产能大幅度扩张。预计随着ANDA 产品获批，制剂出口业务将迅速放量，成为公司新的业绩增长点。
    盈利预测与投资建议。如考虑非公开发行，预计2016-2018 年净利润复合增速为32%，且鉴于核心产品增长稳定，零售终端建设效果已经逐渐显现，同时化生药板块及大健康也将是未来业绩增长点。参考公司业绩增长、历史估值水平及行业可比公司估值，给予公司2017 年32 倍估值，对应目标股价为21.44 元。维持“买入”评级。