在中药板块逐渐形成以医保基药目录为核心支撑，以处方药和OTC 双轨运行为优势的产品系列；化生药板块制定“国际化三步走战略”，OEM 实现盈利，ANDA 产品研发进展顺利，定增助力制剂国际产业化项目；正式上线以岭健康城网，在处方药网售政策逐步放开的背景下，布局医疗O2O。我们给予其买入的首次评级，目标价格20.00 元。
    支撑评级的要点
    创新络病理论带动中药产业化，创立“理论-科研-新药-生产-营销”五位一体的运营模式，获取差异化竞争优势。公司致力于发展创新中药业务，建立起以络病理论为指导的创新中药研发-营销体系，运用现代高新技术研发、生产科技中药，坚持专业学术推广模式。同时，公司积极开展各产品询证医学研究，向医护人员传递最新的科研进展，推动药品销售增长。中医络病理论学术创新赋予公司科技中药良好疗效和学术内涵，形成公司独具优势的科技核心竞争力，促使公司的专利产品快速进入市场并取得成功。
    公司明星产品稳定增长，新药逐步上市并形成系列药品，覆盖心血管、糖尿病、呼吸、泌尿等慢性、常见病市场。三大独家品种通心络、参松养心和芪苈强心胶囊对症心血管疾病常见适应症，作为新版基药独家品种和医保品种，在基药招标扩容背景下拥有广阔的市场前景；莲花清瘟胶囊作为抗病毒的明星产品，目前得到广泛的认可，公司继续加强在OTC端的营销；FDA 临床二期前期准备工作完成，进军中药国际化市场；糖尿病、抗病毒领域将迎来新药上市，与原有药品形成系列药品，有望借助原有渠道和消费群体，快速获取市场份额。
    化生药板块制定“国际化三步走”战略，已完成研发平台搭建，业务发展迅速，定增助力国际化进程。公司从2009 年起布局国际制药产业，规划了“起步化药制剂出口-海外加工&非专利药注册-专利药的国际化市场销售”的三步走战略，目前完成了研发平台的搭建，国际市场制剂销售业务发展迅速。ANDA 产品研发顺利，预计最快下半年有ANDA 制剂产品获批进入市场。公司近期公布的非公开发行预案，募集资金13.3 亿元，其中8 亿用于化学制剂国际产业化项目。国际市场有望成为公司业绩新的增长点。
    构建网络电商与地面实体相结合的交易平台，发挥“医、药、健、养”相结合的资源优势，打造一流的健康产业品牌。大健康产业是公司未来发展的重要方向，公司以“养精-通络-动形-静神”文化指导大健康产业发展，涵盖中医保健品、保健饮料食品、医药电子商务、养生堂。以岭健康城线上电商线下实体相结合，充分发挥公司“医、药、健、养”相结合的资源优势，有望成为公司新的业绩增长点。
    评级面临的主要风险
    新药市场推广；医药电商平台发展等不达预期；招标降价超过预期；OTC渠道开拓不顺。
    估值
    我们预计公司2016-2018 年净利润增速分别为31.7%、29.1%、24.3%。公司传统产品销量稳定，新产品上市在即；基层市场的扩张为新老药品带来更大的市场空间。大健康产业链布局和国际化战略为公司带来更大的想象空间，成为未来主要的利润增长点，我们给予公司买入评级，目标价为20.00 元，对应2016 年39.76 倍的市盈率。