首次覆盖，给予“增持”评级，给予公司目标价11 元，对应2017 年25 倍PE。
    主业业绩稳定，市值小。预计2016 年净利润3.5 亿，预计未来几年毛巾和售电主业净利润仍保持个位数增长。毛巾主业在内销市场的突破、售电业务如果能尽快取得售电牌照，则两块主业存在超市场预期的可能性。截至11 月6 日，市值仅66 亿，相比净利润差不多的贵人鸟（市值173 亿）、九牧王（市值96 亿），市值具有安全边际。
    并购新业务的预期较强。虽然此前公司大手笔布局光伏项目失败，但发展新业务的动力仍然较强。2015 年8 月，为了寻找新的投资项目和机会，公告拟出资设立一家投资公司—— 北京信远昊海，预计投资方向侧重于：1）与公司毛巾主业有协同效应的渠道、品牌类公司上；2）与公司售电、公司体外的电机业务有协同效应的公司；3）其他新消费、新经济行业的公司。
    资本运作频繁，员工持股计划完成，拟配股10 亿。1）2016 年 10月31 号完成员工持股计划，锁定期一年，买入均价7.01 元，目前市价7.28 元，股价具安全边际。2）计划配股不超过10 亿用于还贷款；同时发行了5 亿中票以及4 亿短融，改善了负债结构。配股完成后，可降低财务费用4000-5000 万/年。
    风险提示：煤价继续大幅上涨、产品大幅降价、并购低于市场预期。