三季度毛利率提升，销管费用率下降。从三季度单季看，营收同比增长13.2%，上半年增速为4.5%，毛利率同比提升2.2 个百分点，销售费用率下降2.5 个百分点，营销效率有所提升，管理费用率下降0.4 个百分点，基本保持稳定。
    报告期内公司非经常性损益增加主要为理财收益和政府补助有所增加，同时今年以来公司积极拓展智慧城市、智能化轨交业务，并加大采购，相应投标保证金增加带来的其他应收款增长较多，预付账款也有所增加。
    “十三五”智能轨交建设投入确定性强，公司技术领先产品线丰富。城市轨交建设迎来发展机遇，“十三五”期间将迎来建设高峰，全国共新增开工线路232 条，规划里程5632 公里，总投资额34763 亿元。我们预计具有较多项目开通业绩、交付能力和多专业解决方案能力厂商将占显著受益。公司收购华之源后，不仅拥有四大智能化解决方案和应用业绩，更签订3.74 亿广州市轨道交通BT 项目合同大单，智能轨交BT 总包模式战略性突破，公司智能轨交业务进入高速增长期。
    力拓视频大数据产业应用，外延并购完善技术产品线和解决方案。安防行业从原先单纯的集成商，到智能化应用，通过智能视频分析手段辅助人工进行自动布防、人员比对、车辆查询、轨迹分析等已是必然趋势。公司依托动态人脸识别、视频结构化和视频大数据技术，基于“视频云+”平台构建立体化社会治安防控体系，在此次2016 北京安博会上被评选为年度“创新产品优秀奖”，及“平安建设”优秀行业解决方案提供商奖。同时公司还通过投资千视通、收购方纬科技进一步完善视频结构化技术和智慧交通解决方案。预计未来视频大数据应用拓展下，公司安防业务将逐步进入高速增长。
    盈利预测与投资建议。我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.17 元、0.26元和0.35 元，年均复合增长48%。考虑到公司智能轨交和安防进入高速增长期，以及公司人脸识别、视频大数据等新IT 技术的加大投入和应用前景，我们认为公司可享受一定估值溢价。参考可比公司估值，可给予公司2017 年约55 倍市盈率，6 个月目标价14.3 元，维持买入评级。
    风险提示。视频大数据应用拓展不达预期。