2.应用带动销售获取客户粘性，配料业务逐渐向产业链上游延伸公司的配料业务（主要包括乳制品和可可制品）主要是依靠“食用香精”业务带动的，即在向客户销售香精的同时销售食品配料，这种模式使配料业务具有极高的客户粘性。同时，随着公司业务规模的不断扩展，公司开始逐渐向配料业务产业链上游延伸， 8 月份已经收购国内规模较大的专业化工业巧克力生产企业天舜食品45.65%股权，公司配料业务巧克力占比只有25%，还有淡奶油40%、黄油20%、乳酪10%、水果制品5%，我们推测公司仍有向其他类型配料生产企业投资的预期。
    3.香精香料国内行业充分竞争，技术突破和外延并购值得关注全球香精香料行业CR10 约80%，CR4 超50%，相比之下国内香精香料公司千家，但规模化企业不超过400 家，行业集中度具有较高的提升空间。此外，某些行业技术上的突破可能带动成本大幅下降，推动业绩上行，也是公司值得关注和跟踪的要素。
    4.投资建议：
    结合公司配料业务高增速及逐渐向产业链上游延伸的趋势，我们预计16~18 年归母净利润增速为6.5%、16.5%、15.2%；EPS 分别为0.59、0.69、0.80 元，对应PE37X、32X、27X，给予17 年36xPE，目标价24.84 元，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：食品安全风险；产品结构调整风险。