公司近期增资4500 万给乐豪食品，将乐豪食品从分公司变成子公司，业务是引进新的品牌供应商和推广自己生产和代理的产品，有助于公司加强食品配料业务的市场开拓能力。
    食品配料抢市场份额，毛利率下降导致净利润低于预期公司2016 年1-9 月归母净利润1.49 亿元，同比增长6.45%，归母扣非后净利润1.48 亿元，同比增长11.8%，主要由于去年三季度公司多了700万政府补助，导致今年Q3 公司净利润4350 万元，同比下降4.3%。公司净利润远低于收入增长最主要的原因是毛利率同比下降2.69 个PCT。毛利率下降一方面是由于恒天然产品运至中国，压缩了下游经销商的毛利率，同时三季度恒天然奶价上涨提高爱普产品进口成本；另一方面是由于公司扩大上游品牌供应商，代理智利、欧洲等地奶制品，为了抢占市场份额，公司牺牲部分的毛利率。
    公司费用管控能力较强，整体期间费用率控制良好，同比下降0.81%个PCT，其中管理费用率和销售费用率稳重略降，财务费用率略微提高。
    投资建议
    我们预计公司香精受下游行业影响增长放缓，香料开拓新单品保持20%以内增长；食品配料随着国内烘培等相关行业消费升级将迎来高速发展时期，同时投资布局食品配料自有工厂长期将不断提高公司盈利能力。短期来看，公司净利率受上游品牌商和市场份额影响增速将可能有所放缓，我们下调公司业绩预测，预计公司16-18 年净利润2.07/2.40/2.87 亿，增速15.78%/16.41%/19.46%，对应EPS0.65/0.75/0.90，目前股价估值34/29/24，考虑到公司未来将不断投资布局食品配料业务，维持买入评级。
    风险提示
    行业竞争激烈；食品配料扩厂进度低于预期；食品安全问题。