公司 2016年前三季度收入49.3 亿元(+29.2%)，归母净利1.6 亿元(+27.5%)，符合预期。Q3单季收入21.0 亿元(+25.7%)，归母净利4638 万元(-3.94%)，主要系低毛利率产品收入增幅较大导致营业成本增幅超过收入增幅，且财务费用上升。公司受益于电子元器件国产化替代的加快，通信终端业务扩展加速，公司军用锂电池技术优势明显，具有垄断地位，民用锂电池正在向消费电子转型，国内锂电市场需求旺盛，规模超千亿，维持2016-18 年EPS 分别为0.43/0.58/0.84 元，目标价30.5 元，增持。
    Q3 毛利率下降，财务费用上升，但行业景气度持续提升。前三季度公司毛利率17.42%，同比下降超过3 个百分点，主要系毛利率较低的通信终端销量大增导致。Q3 财务费用4098 万元，同比增长75.6%，一是子公司参与项目支付贴现费用，二是汇率贬值造成汇兑损失，三是支付金融机构服务费增加。我们认为财务费用增长的影响未来将弱化，军用电子元器件作为军用信息化里的基础配套产品，近年国产化率提升明显，并呈现加速趋势，行业景气度将持续提升。
    CEC 集团运作方向明确，公司资产证券化进程有望加速。CEC 提出要打造“一个产业板块一个上市公司”，“十三五”将资产证券化率由55%提升至80%，我们预计振华集团旗下的天津飞腾芯片、苏州盛科SDN 交换机、成都华微FPGA 等公司资本运作速度有望加快。
    风险提示：锂电池市场开拓风险，集团资产证券化进程不及预期