■点评：1、三季度单季净利润同比增长74.74%，军工电子化带来高新电子业绩发力。我们之前在军工半导体的报告中强调军工电子国产化率目前只有25%，到2020 年预计将达到95%的国产化率，这将带来3-4 倍的成长空间，军工元器件的中流砥柱振华科技将会充分受益此趋势。2、公司业务结构不断调整集中，集团苏州盛科明年进入爆量期。公司将全资子公司振华红云电子股权全部转让给振华新云持有，这一举动是继今年增资振华新能源，将部分资本划转给集团之后的另一次业务结构调整。我们认为随着公司战略定位清晰，未来还将继续对现有的军工元器件子公司进行调整集中，提升盈利效率。3、CEC 布局进行时，继续关注公司集团整合动作。我们强烈建议重视振华集团芯片项目的目前的技术水平和超预期的市场空间！■投资建议：按照公司业绩稳定增长的保守预期，今年今年估值在40多倍，基本是军工电子元器件公司的最低估值，而且还未考虑公司的平台价值，目前估值被低估。我们和集团层面交流确认振华科技在集团内信息安全的平台地位，坚定推荐振华科技公司作为CEC 国内军工信息安全大平台，目标市值在200 亿以上。
    ■风险提示：整合不达预期