三季度实现收入3.62 亿元，同比增加16.69%，环比增加8.08%；归母净利润0.41 亿元，同比增加42.4%，环比增加3.44%，三季度公司业绩增速明显加快。
    ■提价后盈利能力同比上升明显，期待四季度主力产品提价效应开始体现。
    公司三季度毛利率40.10%，同比上升1.96pct；净利率11.21%，同比上升1.86pct，主要是上半年白醋和料酒主动升级包装并提价导致。10 月以来公司主力黑醋产品也陆续完成提价，而该部分产品占公司主营业务收入接近一半，预计四季度盈利能力仍将有所提升。
    ■优质产品支撑下提价影响相对短期，调味品主业增速有所恢复。受提价影响，料酒、白醋上半年收入增速同比有所下滑，但公司深耕行业多年、产品品质优秀，故提价影响相对短期，三季度来看提价影响已逐渐消化，其中料酒三季度重归两位数的较快增长，白醋恢复相对较慢。四季度主力黑醋也已完成提价，但一方面公司将倾斜销售政策重点推广黑醋，另一方面黑醋本身自然增长较好，预计提价对销量影响会弱于料酒和白醋。同时料酒和白醋仍处于恢复性增长中，四季度调味品主业有望保持两位数较快增长。
    ■营销机制更加主动灵活，期待国企改革进程加速。公司近期赞助了央视知名综艺《我要上春晚》，营销机制上更加主动灵活，有利于快速提升恒顺在全国范围内的品牌知名度。另外上半年大股东恒顺集团和董监高的增持均已经完成，管理层和公司实现进一步利益绑定，也彰显了股东及高管对公司长期发展的信心。公司拥有百年历史、产品质地优秀，但受体制拖累经营效率相对偏低，期待国企改革进程加速全面激活公司体制。
    ■投资建议：我们预计公司16-17 年的收入增速分别为12.6%、13.5%，净利润增速分别为-31%、17%，每股收益分别为0.27、0.32 元；略调整评级为买入-B，6 个月目标价为14.72 元，对应2017 年46 倍的动态市盈率。
    ■风险提示：提价负面影响超预期，国企改革推进不达预期。