主要观点
    1.Q3 收入增速17%，聚焦主业调味品逐渐放量
    三季报显示，公司1~9 月实现营收10.56 亿元，较上年同增10.19%；归母净利为1.17 亿元，较上年同减44.25%；基本每股收益为0.1941 元，较上年同减44.26%。其中，3Q16 实现营收3.62 亿元，同增16.7%；归母净利0.41 亿，同增42.4%。关于三季报我们的分析有：1）归母净利润同比大幅减少主要系投资收益减少，15H1 投资收益1.44 亿，16H1 投资收益仅15.3 万元，主要是去年一季度转让百盛商城股权所致；2）Q3季度收入大幅上涨主要因为调味品销量增加；3）公司3Q15 仅0.29 亿，基数较低，也为公司业绩带来巨大的弹性。
    2.优化产品结构，主动提价加速利润释放
    公司酱醋调味品共七大品类：色醋、白醋、料酒、酱、酱油、酱菜、香油，不断优化产品结构：1）注重产品升级，公司主打高端产品为3 年陈、6 年陈，预计全年收入约5000 万，同比增长50%，毛利率可高达50%；2）削减产品数量，产品数量由200 多个品种减少到100 多个产品；3）突出主打单品，目前有4 个色醋、1 个白醋、1 个料酒单品年收入过亿。
    公司公告15 年销售额达5 亿元的经典系列提价9%，10 月份已全部落地，保守估测，除去销售费用，可为16Q4 贡献约500 万净利润，17 年全年至少贡献2000 万净利润。四季度业绩有望进一步突破。此外，江苏省企业的国企改革一定是自上而下推行的，江苏省政府19 日召开专题发布省内国企改革相关情况，公司虽不是直接受益的概念股，但长远看国企改革有望加速推进。
    3.投资建议：
    基于基本面上公司产品结构的调整及渠道进一步的拓展，以及主动提价量利双增的可能性和较大的业绩弹性，16~18 年EPS 分别为0.26、0.38、0.46 元，给予17 年38xPE，目标价14.44 元，给予“推荐”评级。
    4.风险提示：
    食品安全风险；产品结构调整风险。