毛利率同比-1.7pct 到47%；净利率同比+5.5 pct 至14%。
    其中，营业税760 万元，YOY-59%；期间费用共1.6 亿元，YOY-2%，最主要得益于财务费用的减少，YOY-18%至3688 万元。此外，公司获得投资收益和营业外收入的增加也为利润提升做出较大贡献。前三季度，公司已收获投资收益2816 万元（去年同期2284 万元，YOY+23%），营业外收入1294万元（两江四湖景区收到公益性费用补贴600 万元，桂林市财政局支付地方旅游项目贷款贴息补助350 万元，和政府补助300 万元）。
    2016Q3：收入1.5 亿元，净利润4456 万元。
    第三季度公司收入1.5 亿元，YOY-6%；实现毛利润8250 万元，YOY-8%；归母净利润4456 万元，YOY+26%。毛利率同比-0.8 pct 到54%；净利率同比+7.5 pct 至29%。其中，营业税61 万元，YOY-93%。
    海航入股获得国资委批准；同时公司积极寻求不良资产的剥离。
    2016.10，国务院国资委同意桂旅发将所持5761 万股持有人变更为桂林航空旅游集团。变更完成后，桂旅发及其控股子公司持股17.86%；桂林航空持有16%，为第二大股东。桂林航空由海航旅游现金出资65%设立，将可以引入海航旅游集团的管理经验，为公司在体制上的改革创造可能性。
    维持买入评级，目标价16.85 元。
    我们预测公司2016-2018 年间净利润分别为：3830 万元、3923 万元和5478万元；但公司小市值大弹性，且国企改革潜力待释放，按照4 倍16PB 估值（旅游行业中位数4.5 倍），16 年每股净资产4.21 元，对应目标价16.85 元，维持买入评级。
    风险提示。极端天气影响出行，海航与公司合作不如预期，不良资产剥离不达预期。