二、分析与判断
    客流下降影响营收，政府补助实现扭亏
    报告期内，公司营收同比下降6.99%；实现归属于公司股东的净利润462.47万元，同比增加811.19万元，扭亏为盈。受雨季时间较长影响，公司游客接待量同比下降3.66%。
    其中，公司景区共接待游客138.49万人次，同比增长0.18%；公司漓江游船客运业务共接待游客23.29万人次，同比下降11.40%；旅游汽车接待游客同比下降7.93%；漓江大瀑布饭店接待游客同比增长11.81%。公司在报告期内实现扭亏，主要是由于全资子公司两江四湖收到桂林市政府给予的公益性费用补贴600万元以及财政局支付的地方旅游开发项目补助350万元贷款贴息。
    财务费用减少，费用率水平小幅上扬
    报告期内，费用率为51.64%，较上年同期增加了4 个百分点。其中，销售费用从上年的2.49%增加至2.78%；管理费用增加最多，增加了4.31 个百分点；财务费用小幅下降，从上年的13.15%下降至12.54%。公司在报告期内银行借款同比减少，导致财务费用水平下降，管理费用及销售费用水平增加，整体费用水平上升。
    独享桂林山水优质资源，资源整合平台作用增强
    公司作为广西省内唯一旅游类上市公司，拥有的多个优质景区经营权是公司的核心竞争优势。依托资源垄断优势、区位优势及政策支持等优势，公司将继续发挥省内旅游资源整合平台作用。日前，海航入股事宜已通过广西省政府审核，此次入股将从侧面帮助公司完成混合所有制改革，改善公司法人治理结构，使公司运营机制更加市场化。我们认为，海航入股标志着公司资本运作序幕的开启，再融资事宜将提上日程，海航多年资本运作经验将提升公司资本运作空间，双方未来将不断在资源领域开展合作，公司将进一步实现做大做强整合省内资源的战略目标。
    开启跨界融合新模式，“旅游+”成转型升级新引擎
    公司不断跨界互动，积极推进“旅游+”进程。公司与北京“荣宝斋”文旅联姻，成功搭建“旅游+文化”高端平台桂林荣宝斋，迈出了“旅游+”的第一步；公司与宋城演艺签署合作协议，共同出资开发建设“漓江千古情”项目，落地“旅游+演艺”模式。同时，公司引入“旅游+互联网”方式为游客提供门票预订等服务，提升游客游览体验，扩大景区影响力。我们认为，“旅游+”跨界融合模式将为公司注入新的活力，为公司带来新的增量，提升整体经营竞争力。
    三、盈利预测与投资建议
    公司资源优势显著，随着资源整合平台定位作用发挥，公司业绩迎来新的展望。长期来看，公司将受桂林区域交通改善的利好；海航入股后将提升公司资本运用空间。
    预计公司2016、17、18 年能够实现基本每股收益0.15、0.19、0.21 元/股，对应2016、17、18 年PE 分别为79X、61X、53X。维持公司“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：
    1、资源整合不及预期；2、自然灾害风险；3、行业竞争加剧风险