2016 年三季报回顾和分析：1、报告期新增并表两子公司——韩国DreamCIS 和北医仁智，并表收入分别为7142 万元、3290 万元，扣除该因素，公司主营收入同比增长13.89%。该两子公司分别贡献归母净利润负1356 万元和正510 万元，扣除该影响，归母净利润同比下降2.16%。2、前3 季度毛利率同比下降6.1 个百分点，主要是由于项目进度同比尚未恢复到持平、单位人员产出减少、以及韩国子公司DreamCIS 尚处低价、抢市场时期，其毛利率偏低、拉低了公司整体毛利率。
    我们分析和估计，公司的CRO 业务3 季度环比已经开始触底回升、仿制药一致性评价业务第3 季度订单达到7000 多万元，估计财务确认滞后到第4 季度：1、公司第3 季度已经实现了仿制药一致性评价收入800 万元左右，今年全年有望确认收入2000~3000 万元。今年有望获得仿制药一致性评价订单1 亿元左右，对应约30~40 个品规项目。2、三甲医院对新药临床试验有刚性需求，我们自上而下判断，泰格的创新药和首仿药的CRO 业务恢复得最快、3 季度应该环比已经加快。3、全国110 多个撤审品种，其中的一部分正在补充其不完整、不规范的临床试验，泰格受益于该项业务市场份额的集中、从第3 季度已经开始。4、估计公司的非CRO 业务——临床研究相关咨询服务，前3 季度保持了较快的增长，毛利率保持平稳。
    预计公司新签创新药/首仿药临床试验订单价格上涨10%~20%，预计今年全年新签订单15 亿元左右，同比增长20%。我们维持预计：随着仿制药一致性评价的整体加快、以及备案制下，新的有临床试验资质的医院不断加入到BE 市场，公司2017 年有望完成150 个一致性评价项目，对应最大净利润贡献约1 亿元。
    我们维持预测2016~2018 年净利润将同比增长 25%/60%/45%， EPS0.41/0.66/0.96元，维持“买入”评级。
    风险提示：公司已签定的老CRO 订单（价格已定）、由于CRO 成本上涨导致毛利率下滑、拖累整体毛利率。