据公司招股说明书，2014年，高性能线缆的销售额占比约为70%。是国内为数不多的产品覆盖航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域的企业之一。据公司招股说明书，公司军用客户占比约为98%，其中，航空和电子信息领域各占约35%。由于军工产品附加值高的缘故，公司产品毛利率维持在60%左右，远高于行业平均10%-20%的水平。
    内生+外延，组件、系统等产品有望成为公司新的业务支柱，业绩逐步驶入快车道。公司围绕同一市场实现相关产业多元化，通过技术研发、军工体系内合作以及并购上海赛治等方式，形成了覆盖线缆、连接器、光纤总线板卡、光电集成等多军工细分领域的完整产品系列。由于新产品的推广，包括航天航空用高温光缆、轻型数据网线等新产品实现批量订货，公司业绩逐渐驶入快车道。2015 年，公司实现营业收入2.51 亿元（YOY22.46%），归母净利润7177.19 万元（YOY45.72%）。2016 年前三季度，公司实现销售额、归母净利润分别同比提升54.60%、53.06%。
    增发收购常康环保，加码舰船设备领域。公司于2016 年10 月22 日发布非公开发行草案，拟以7.26 亿的价格收购常康环保100%股权，交易价格的64%以向常康环保原股东发行股份的方式支付，发行价格为35.88 元/股；交易的现金对价部分以向投资者发行股份方式募集，配套资金总额不超过2.72亿元。据非公开发草案，常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务，公司生产的海水淡化装置适用于水下、水面中小型及大型舰船平台，在军工舰船反渗透海水淡化设备方面已占据主要的市场份额。公司注重技术研发，目前已成为部队反渗透海水淡化装置的生产基地，并与中船工业综合技术经济研究院共同起草了《舰船用反渗透海水装置规范》。2014、2015 年常康环保收入增长在20%以上，净利润增长逾40%。2015 年，公司净利润规模达5702.56 万元，销售净利率、ROE 分别为50%、55%，具备轻资产、高ROE 的特征。此外，常康环保原股东承诺2016-2018 年净利润分别不低于4800、5900、6700 万元。
    盈利预测与投资建议。预计2017 年公司完成定增并表，考虑常康环保注入带来的业绩的增厚及股本的摊薄，预计2016-2018 年EPS 分别为0.30、0.49、0.80 元，参考可比公司2017 年平均99 倍的PE，考虑公司加码军工的估值溢价，给予公司2017 年100 倍的估值，目标价49.00 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示。电缆行业竞争加剧。公司转型不及预期。（海通证券担任【833895常康环保】在全国中小企业股份转让系统的做市商）