原燃料成本上涨，单季销售毛利率下降
    三季度单季，公司共销售钢材219.02 万吨，环比增长8.38%、同比增长1.30%，吨钢价格2474 元，环比增长2.56%、同比增长9.71%，销量及价格增长共促营业收入增长。但三季度原燃料价格增长较快，超过钢材销售价格增长速度，三季度销售毛利率为8.77%，环比下降2.91 个百分点、同比增长7.91 个百分点。此外，三季度公允价值变动受益达到0.47 亿元，同比增长1.08 亿元，因去年同期持有的股票市值浮亏；投资收益0.50 亿元，同比增长0.43 亿元，主要系收到工商银行等股票分红。从扣非后净利口径看，三季度扣非后净利为0.20 亿元，环比下滑82.61%，显示主营业绩受原燃料成本冲击较大。
    更改非公开发行预案，收缩募资规模
    公司公布非公开发行预案修订版，将募资规模从45.29 亿元缩减至17.88 亿元，项目仅保留高效利用煤气发电项目和偿还银行贷款。前者拟投资13.26 亿元，拟使用募集资金12.52 亿元，预计将减少外购电费5.43 亿元，年净利润约2.01 亿元。截止3 季度，公司短期借款和应付债券两项有息负债规模达到100.61 亿元，占负债总额比例为37.25%，财务费用高昂，影响公司业绩。此次拟全部使用募集资金偿还银行贷款5.36 亿元，减少利息支出并使资产负债率从80.44%降至76.02%。
    公司积极向生产服务商转型，维持“增持”评级
    公司在原有钢铁产业的基础上，着力智能制造、节能环保及新材料，内生加外延式发展，向生产服务商转型。首先，在内部将板材的智能制造配送从船板推广到风塔用钢和桥梁钢，并计划通过与德国巴登合作提升智能制造能力；在外部，公司积极对接南京江北新区发展规划，整合现有的多元产业资源和对外投资平台，设立新产业投资集团，有序推进节能环保、智能制造等板块的重点项目；此外，公司参与天工股份定增，未来双方可在钛合金复合板等产品的开发、生产及销售上进行战略合作。故维持“增持”评级，预计2016-2018 年EPS 分别为0.06、0.08、0.14 元/股。
    风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理；非公开发行进程等