大宗贸易助业绩大幅增长。报告期内，大宗商品价格持续上涨，公司主要贸易品类铁矿石、钢材等均涨价幅度均在一倍以上，锈钢、铝产品、镍铁等产品的全程供应链业务继续推进，形成了新的增量，前三季度收入端实现80.72%的增量；同时，由于服务费率无法线性上升，导致毛利率小幅下滑，报告期毛利率仅为2.87%，同比减少0.91 个百分比。
    期货损失冲回，汇兑损益影响消除，利润大幅增长。本期利润大幅增长，除收入端增长外，还有两方面因素：1、半年报点评中我们曾提到，上半年由于期货价格回暖，导致期货业务大幅亏损，平仓及未平仓的亏损合计达到2.56 亿，16Q3 公司已通过套期保值方式冲回2.49 亿，使得报表业绩更真实反映公司经营情况；2、15Q3人民币大幅贬值，导致公司海外木材分布带来汇兑损益约1.6 亿，报告期尚无此影响。
    农产业务受政策影响下滑，未来看农产贸易转型。2015-2016 年收储季，由于玉米供给持续过剩，导致市场价格大幅下降，国家临储政策遭遇调整，从原有的补贴收储企业改为直接补贴农民，同时收储价格大幅下滑。半年报时，子公司象屿农产实现合并收入18.16 亿，同比下降49.26%，合并净利润1.79 亿，同比下降10%；我们认为，“后临储时代”布局十分重要，象屿农产拥有完善上游网点和粮食资源，未来积极拓展北粮南运产业链，具备转型国内大粮商潜质。
    维持盈利预测，维持增持。我们年初在临储政策变动时，已经意识到今年农产业绩可能出现波动，且综合考虑到今年汇率影响降低，因此三季报业绩也基本符合我们的预期。我们维持盈利预测，预测公司16-18 年EPS 分别为0.31 元、0.39 元、0.48元，分别对应PE 为35 倍、28 倍、23 倍，维持增持评级。