公司三费占比为8.6%，比上年同期下降0.8 个百分点，近3 年来一直在持续改善中。公司业绩下降主要源于结算毛利率的下降。公司报告期末，资产负债率和净负债率分别为72%和63%，低于行业平均水平。
    2. 前三季度销售破百亿，全年有望冲刺130 亿元
    前三季度公司实现销售面积77 万平米，销售金额108 亿元，同比增长35.0%，并已超额完成年初100 亿元销售计划，全年销售有望冲刺130亿元，创历史新高。前三季度公司新增土地储备156 万平方米，其中136万平米是位于北京东南二环的望坛项目，公司前三季度拿地面积已超15年全年。截至报告期末，公司新开工面积101 万平米，竣工面积89 万平米。第三季度竣工面积67 万平米，约为前两季度3 倍。
    3. 连获棚改大单、展示京内资源获取优势，可贡献业绩41-76 亿元10 月，公司接连获得三个北京棚改大单，包括：顺义棚改项目（建面75万平米，总投资185 元）、张仪村棚改项目（建面16 万平米，总投资35 亿元，公司持股91%）、怀柔棚改项目（建面30 万平米，总投资40亿元，公司持股92%），包括前期的望台棚改项目（总建面136 万平米，总投资432 元，公司持股98%），再次展示公司京内资源获取的能力，并按照目前北京棚改最高可获15%回报率（原先为8%），上述项目合计权益投资678 亿元，后续的可贡献权益净利润41-76 元，业绩贡献规模可观。
    4. 多渠道融资实力强，增资中科曙光优化股权投资
    自去年下半年，公司多次依靠公司债、地产基金、优先股融资大幅增强资金实力，将助力公司实施以通州为核心的京津冀新拿地策略，今年3 月公司计划发行30 亿元优先股。目前公司积极优化股权投资结构，继续加大在高科技、互联网金融产业特别是战略新兴产业的投资布局，并在6 月底增资中科曙光1.4 亿元获得0.67%股权，后者为计算机软硬件龙头。
    5. 投资建议：连获棚改大单，彰显京内资源获取能力，维持推荐评级
    北京城建在北京拥有大量存量优质土储以及强大的增量拿地能力，6 月公司获得望台棚改项目、10 月接连获得顺义棚改项目、张仪村棚改项目、怀柔棚改项目，合计权益投资额达678 亿元，后续可贡业绩达41-76 元，贡献规模可观，此外公司大股东城建集团还所拥有丰富资源的整合预期。鉴于毛利率低于预期，我们将公司16-17 年每股收益预期分别小幅下调至为0.94 和1.06 元，但依然看好公司京内资源优势，维持推荐评级。
    6. 风险提示：
    房地产市场下行风险、跨区域经营不及预期。