公司综合毛利率41.14%，同比提高1.92 个pct。公司销售/管理/财务费用分别为1.93/4.8/-0.09 亿元，比上年同期变动16.2%/11.69%/-117.67%，费率同比变动0.03/-0.44/-0.12 个pct。
    ■空调行业库存改善现曙光，通用继电器持续回暖:自去年8 月开始的空调行业去库存至今已一年有余，今年以来，由于国内房地产回暖、天气炎热等因素影响，前三季度国内空调行业去库存情况好于预期。奥威云网、中怡康的数据均显示，到今年7 月底时，空调行业库存已经下降到2700 万台水平（正常为3000 万台），行业已经恢复正常水平，主要空调厂商的生产情况也有所恢复，受益于此并结合公司通用继电器相较下游家电有接近1 个季度的提前反应期,我们预计公司的家电继电器业务将持续回暖。
    ■高压直流继电器望进入特斯拉供应链，收入与知名度双收:公司应用于新能源汽车的高压直流继电器的产品渠道宽广，据公告统计其在国内市场上已经为主要新能源整车制造企业如北汽新能源、江淮汽车等供货享受国内新能源车持续高增的市场红利。在国际市场上，公司正积极向特斯拉产业链进军。
    特斯拉目前推出的全新车型model 3 起步价仅为3.5 万美元，比model S 和model X 的价格便宜了50%~60%，为保证盈利性，model 3 系列车型的成本控制十分必要。公司的高压直流继电器产品在产品技术上与世界一线品牌媲美，同时价格优势明显，我们预计公司有望在明年上半年正式成为特斯拉model 3 车型的供货商，进一步提高其在新能源车的市场影响力。
    ■汽车继电器发展路线清晰，优质客户资源为业务保持显著增长夯实基础：汽车是继电器应用的第一大领域，根据产业信息网数据，2015 年全球汽车继电器市场规模约100 亿元，约占全球继电器应用的21%。从公司的收入结构看，2015 年汽车继电器的收入占比约为14%，市占率约6%，未来发展空间仍较广。现今消费者对汽车舒适性、安全性的要求越来越高，使得单车继电器需求不断上升，汽车智能化大趋势下预计平均每辆汽车使用继电器的数量将由现在的20 多只上升到30-35 只甚至更多，这将拉动行业需求稳步提升。
    公司的汽车继电器产品质地佳、性价比高，客户口碑优秀，今年正式为大陆电子供货（之前是达成合作协议，目前大陆电子的采购量约占全球汽车继电器市场的10%）。伴随汽车继电器明年增加厂房后产能瓶颈的缓解，该部分业务将成为公司成长性强、确定性高的业务线之一。
    新产品开发脚步不停，多门类齐头并进。公司一直持续开发低压电器和各种新产品，早在2001 年公司便进入低压电器领域，目前已有8 个系列35 个产品，并力争在2020 年使低压电器成为公司另一个重要支撑产业。公司同时还积极进行新门类产品研发，氧传感器、工业连接器等新门类产品研发目前进展顺利，正逐步完成封装测试、核心客户测试验证等，真空灭弧室、真空泵等产品的研发不断推进，力争借鉴继电器的成功发展经验，在新门类产品方面进一步形成核心竞争优势。
    ■管理层信心满满，看好公司发展前景：公司的控股股东为新余有格投资，有格投资实际控制人为郭满金。2015 年7 月8 日，有格投资发出承诺函，称“自有格投资持有宏发科技股份有限公司股票于2015 年10 月23 日解除限售之日起12 个月内不减持所持宏发股份股票”，至2016 年10 月23 日，控股股东的承诺期已满，但并未出现大规模减持迹象，管理层对公司未来的发展前景坚定看好并将为之持续努力。
    ■投资建议：结合公司主要产品下游行业回暖及新拓展行业快速增长的背景，我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为51.64/64.43/80.17 亿元，同比分别增长21.6/24.8/24.4%；归母净利润分别为6.07/7.95/9.60 亿元，同比分别增长28.6%/30.8/20.7%，EPS 分别为1.14/1.49/1.80 元。维持买入-A投资评级，6 个月目标价44.7 元。
    ■风险提示：新能源汽车发展不及预期，通用继电器需求下降，原材料价格波动，外币贬值