毛利率略有下滑，研发投入加大带动管理费用迅速提升
    公司第三季度营收实现了快速增长，较上年同期增长19.17%，单季度利润同比增长15.94%。公司前三季度毛利率为63.01%，相较去年同期65.74%略有下滑，属于正常波动范围。公司前三季度整体费用率较为稳定，销售费用率从去年同期8.41%下降至5.66%，而管理费用则是从9.24%提升至11.54%，主要是因为公司持续加大新技术新产品的研发，新业务也在拓展期，相关技术及管理人员人数有所增加，带来职工薪酬上涨。
    政策指引，多伦驾培新生态有望引领未来发展
    交通运输部联合公安部于8 月30 日印发了《机动车驾驶培训教学与考试大纲》，加快推进按学时收费、先培训后付费服务模式，该政策的指引方向与多伦今年以来积极布局新业务的理念相一致。公司凭借驾考系统领域的领先优势，结合公司线上“多伦学车”云平台共同创新驾驶员培训新模式，逐步打造正规化，品牌化，专业化，规模化的新型驾培生态圈。公司探索模式转型之路，计时培训业务运营模式已经在江西上饶落地，后续有望打造成标杆案例，在政策的积极推动下向全国推广，有望快速复制推广，成为公司新的支柱业务。
    把握驾考入口卡位优势，着眼未来积极布局智能驾驶
    多伦科技在对驾驶培训考试入口的充分卡位基础上，加大研发投入，积极开展基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等人工智能驾考新技术研究，并取得了阶段成果，从而为公司未来发展奠定坚实的基础。
    盈利预测与投资建议
    预计公司16-18 年营收分别为8.77 亿元，11.33 亿元，15.37 亿元，归母净利润分别为3.64 亿元，4.7 亿元以及6.42 亿元，EPS 为1.76 元，2.28 元，3.1 元，对应当前股价PE 为44 倍，34 倍，25 倍。维持“买入”评级。
    风险提示：科目三电子化进程低于预期； 社会化考场推进进程低于预期； 多伦学车云平台推广速度不及预期。