三季报业绩符合我们的预期。
    川渝地区门店交由重庆百货托管，预期将提升公司盈利能力 
    2016年前三季度公司综合毛利率为21.67%，同比下滑0.42%；销售费用率为17.41%，同比增长0.53%；管理费用率为1.75%，同比下滑0.11%；财务费用率为0.48%，同比增长0.18%。公司综合毛利率略有下滑，但从主营业务角度看，公司核心盈利能力并没有发生变化，2016年上半年主营毛利率甚至提升0.3%。同时近期公司发布公告拟出资15.88亿元参与重百非公开定增，公司在重庆、四川等与重庆百货经营地区重叠的实体零售营业网点将交由重庆百货托管或证监会认可的其他方式解决同业竞争。步步高、重百强强联手，公司盈利能力将得到一定改善。
    短期利润下滑引发认知偏差
    我们认为目前市场对公司存在认知偏差，实质上关店损失是拖累公司业绩主要原因之一，电商损失+新店亏损+老店业绩下滑三者合计仅导致利润减少9000万元，合理推测公司电商业务亏损仅4000万元左右。公司核心盈利能力并没有发生变化，电商亏损没有市场所认为的那样严重。公司主营毛利率一直维持稳定，尤其是湖南地区毛利率2016H1甚至同比提升0.7%，公司渠道议价能力并未下滑。 
    重申"增持"评级，建议投资者积极关注
    预计2016-2018年归母净利分别为2.45亿元/3.36亿元/4.49亿元，对应摊薄后EPS（假设16年定增完成）分别为0.26元/0.35元/0.47元。目前市场对公司存在认知偏差，实质上公司核心能力并没有发生变化，关店损失是拖累公司业绩主因之一，电商亏损并没有市场所认为那样严重。重申公司"增持"评级，建议投资者积极关注，目标价17-19元。 
    风险提示：宏观经济景气度下行，大量关店拖累短期业绩。