川渝地区门店交由重庆百货托管，提升公司盈利能力
    根据公告信息，此次定增参与完成后，公司在重庆、四川等与重庆百货经营地区重叠的实体零售营业网点将交由重庆百货托管或证监会认可的其他方式解决同业竞争。由于门店数目过少缘故，2016 年上半年度公司川渝地区收入仅1.9 亿元，毛利率仅9.86%。将川渝地区门店交由西南地区零售龙头重庆百货托管之后，借力重庆百货网点优势，公司盈利能力将得到一定改善。
    聚焦优势区域，推动云猴稳步发展
    与我们之前判断方向一致，此次与重庆百货的深度合作有助于公司集中精力发展湖南等优势区域，有助于公司轻装上阵。我们认为目前市场对公司存在认知偏差，实质上关店损失是拖累公司业绩主要原因之一，电商损失+新店亏损+老店业绩下滑三者合计仅导致利润减少9000 万元，合理推测公司电商业务亏损仅4000 万元左右。公司核心盈利能力并没有发生变化，电商亏损没有市场所认为的那样严重。另外，公司主营毛利率一直维持稳定，尤其是湖南地区毛利率2016H1 甚至同比提升0.7%，公司渠道议价能力并没有像市场认为那样出现下降。
    重申“增持”评级，建议投资者积极关注
    预计2016-2018 年归母净利分别为2.45 亿元/3.36 亿元/4.49 亿元，对应摊薄后EPS（假设16 年定增完成）分别为0.26 元/0.35 元/0.47 元。目前市场对公司存在认知偏差，实质上公司核心能力并没有发生变化，关店损失是拖累公司业绩主因之一，电商亏损并没有市场所认为那样严重；公司主营毛利率一直维持稳定，主导区域湖南地区毛利率2016H1 甚至有所改善。重申公司“增持”评级，建议投资者积极关注，目标价17-19 元。
    风险提示：宏观经济景气度下行，大量关店拖累短期业绩。